MDI行业报告：万华化学（25页）

行业报告下载 2018年12月17日 06:13 管理员

2002 年原因：中国 MDI 产能提升与进口关税下降。2002 年，OPEC 成员国缩减生产配额，下半年油价上涨，与此同时 MDI 价格下跌 22.67%，显然，这一轮价格下跌和成本没有关系，价格下挫一方面万华化学经过 2 年技术改造和扩产，产能较 2000 年翻了一倍之多，处于打破进口，中国 MDI 供应迅速崛起，全球供应格局重构之时；另一方面，这一年中国加入 WTO，产品关税下降 5.5 个百分点，导致进口货源成本降低，中国市场竞争加剧。

2006 年、2008-2009 原因：主流生产商产能相继投放，油价推波助澜。2005 年-2007 年，MDI 全球新增产能共计 203.6 万吨，是前三年（即 2002-2004 年）新增产能 40 万吨的 5 倍，MDI 在 05、06 年进入第一个产能大爆发时代。这个时期，万华、巴斯夫、亨斯迈、拜尔、陶氏、日本聚氨酯均有较大规模的产能投放。一方面受MDI 价格上涨的刺激，认为 MDI 技术壁垒高，价格将长期高位，大家有了扩产的动能；另一方面，中国需求的快速增长、货源紧缺的市场局面吸引了全世界的目光，拜尔、巴斯夫等国际巨头不忘扩大欧美市场话语权的同时，纷纷在韩国、中国上海扩建产能，加速与万华化学在中国市场份额的争夺。

剔除成本干扰，供需结构对价格的影响。我们再剔除掉主要原材料价格波动的因素，与 MDI 供需过剩程度叠加，我们认为这样更能考察供需格局对价格的影响。最终发现，在过去十年中，供给过剩比较严重的 2007年、2009 年和 2012 年，MDI 价格在次年的表现要么在底部徘徊要么下滑，因此在垄断程度很高的 MDI 行业，巨头之间对于价格的控制能力可能体现在幅度上，并不能左右方向。

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