医药集采行业报告（15页）

行业报告下载 2019年02月13日 06:36 管理员

需求与壁垒决定医药行业估值不会化工化。最近几周医药股大幅下跌，我们认为其源于“4+7”城市药品集中采购（以下简称“集采”）。尽管短期内板块仍有压力，且搜狐等媒体发出疑问，医药股估值会否向化工行业靠近？对此，我们认为最重要的工作是在一片混乱中拨云见日，找出真正影响行业的变量，以及变量变化时我们该如何做出投资的决策。

本次集采的最终目的是形成医保支付价格。如果要探究这个，我们首先需要了解这次集采的背景和真实目的。简要来说，我们认为本次集采的最终目的是形成医保支付价格，从而改变医改中非常重要的一环：医保的定价能力。过去 20 年，医保作为中国医药市场单一最大买单方，我们认为其决定了这个市场 60-70%的增长，也带来了医药行业的黄金 20 年。但是问题在于这个最大买单方只管收钱和支出，不负责谈判，所有的价格制定权都不在医保。而世界上各个国家的医保，都要执行谁买单谁谈价格，但中国医保并非如此。

单一货源+最低价+带量是导致囚徒困境的核心原因。我们认为导致这一次集采和中国历史上多次招标降价不一样，出现剧烈降幅的原因，其核心在于 9 个字：带量、单一货源、最低价。医药集采行业报告（15页）