家居渠道行业报告：重温汉森（24页）

行业报告下载 2019年03月14日 06:17 管理员

韩国第一大橱柜、家居零售商。汉森于 1970 年成立，以橱柜业务起家，在 1986 年发展成为韩国第一大橱柜制造零售商。此后，汉森于 1997 年推出家居零售业务并在 2002 年成为韩国第一大室内家居零售商。业务范围涵盖橱柜制造、安装销售；沙发床垫等家具、家用设备、配件、照明、和室内装修产品销售。截止 2017 年，汉森实现营业收入 2.06 万亿韩元（约 124 亿 RMB），近十年 CAGR 为 15.3%；实现净利润 958 亿韩元（约 5.8 亿 RMB），近十年 CAGR 为 19.9%。

产品结构：产品带从前端向后端延伸，价格带从中端市场向上下延伸。汉森创立初期定位橱柜制造品牌商，定位中端市场，兼做橱柜出口和内销业务，是韩国现代厨房概念的引入者。橱柜条线上，汉森在 2006 年和 2007 年先后推出高端橱柜品牌‘KITCHENBACH’,中低端橱柜品牌‘ik’(Interior Kitchen)进行产品价格带延伸。室内家居零售上，2011 年汉森在已有家居零售业务基础上推出‘Comport-I’弹簧床垫品牌，强化后端软体领域公司品牌力。

地产周期是背景，业务生命周期是关键。汉森于 2002 年 7 月 15 日在韩国证券交易所上市，发行价 5500 韩元。1）2013-2015 年，韩国地产市场进入新一轮上行通道，且汉森旗下室内家居零售和 IK 业务渠道拓展尚未触顶，汉森同阶段收入和利润实现了 30%/37%的复合增长。业绩高增长与高预期下，公司市值在 2016 年 4 月触及历史高点，股价较 2013年 4 月上涨 664%，同期韩国综指 KOSPI 仅上涨 6%。2）2016 年至今，韩国第四轮地产周期进入下行通道，汉森自 2008 年推出的 IK 业务渠道拓展见顶（3000 名合伙人目标在 2016 年达成），地产悲观预期叠加公司自身业绩驱动力减弱，市值逐年下滑。

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