钢铁行业报告：投资价值分析（29页）

行业报告下载 2019年04月02日 07:03 管理员

钢铁股的相对收益取决于利润走势，更取决于钢价。我们复盘 2000 年以来钢铁板块的走势，可以看到，钢铁股的走势主要取决于利润的走势，当板块的盈利能力持续走高时，板块指数相对大盘的优势更佳显著，这主要发生在四个时段：（1）2000.1-2004.12；（2）2007.1-2007.12；（3）2008.11-2009.8/2010.7-2011.5；（4）2016.1-2017.12 。尽管如此，要取得相对收益并不一定要盈利能力提高，2010.7-2011.5 区间虽然钢价大幅上涨，但由于进口铁矿价格猛涨，导致钢铁企业的利润受到挤压而同比下降、环比提高，但未妨碍钢铁板块取得相对收益，表明市场对钢铁板块的投资依然比较感性，更重视钢价的引导作用，而非内在利润的改善。

绝对收益主要取决于钢价，还受牛市的影响。尽管钢价可以作为钢铁股获得相对收益的投资参考，但绝对收益仍然是投资的最终目的。复盘 2000 年以来钢铁板块指数走势，可以看到，取得绝对收益的区间主要有六个：（1）2002.1-2003.12；（2）2007.1-2007.12；（3）2008.11-2009.8；（4）2010.7-2011.5；（5）2014.6-2015.6；（6）2016.1-2018.1。其中（2）和（5）更多要归功于 2007 和 2014-2015 间的牛市行情，（1）、（3）、（4）和（6）则取决于钢价走势。

同时取得绝对收益和相对收益不仅需要钢价上涨，还要货币政策宽松预期。复盘近18 年来的钢铁板块指数走势看到，绝大多数区间内取得相对收益的同时都具有绝对收益，但有两个时间特例，即当钢价上行给钢铁板块带来相对收益时，确没有收获绝对收益：（1）2004.1-2006.12 年；（2）2018.1-2018.9，这与当时宏观环境有很大的关系。二级资本市场与期货联系日益紧密，宏观政策趋紧易导致期货价格下跌，板块跟随下跌。综上所示投资钢铁板块既要获得相对收益，又要获得绝对收益，则需要钢价上涨，同时需要有趋松的货币环境为前提。

钢铁行业报告：投资价值分析（29页）