轮胎行业报告（19页）

中国的领军轮胎企业正在经历一个自主品牌崛起的过程，类似于十年前的家电行业和五年前的手机行业。全球前 75 家轮胎企业中 2010 年中国轮胎占 27 席，2018 年提升至 38席。作为生产资料的中国全钢胎品牌已占据全球领先地位，而作为消费品的半钢胎市场则成为了全球轮胎企业竞争的焦点。轮胎行业需求中替换（RT）需求占 75%，但 25%的原厂配套（OE）需求则全面体现轮胎的品牌力。轮胎自主品牌能否崛起，关键在于其能否进入整车配套体系并扩大在整车配套市场的份额，提升其品牌力。品牌力升级后，拉动存量更大的替换胎市场则会更加顺畅。

全球轮胎年销售额超 1500 亿美元，中国轮胎销售规模近 3000 亿元，具有出现大市值公司的可能。国际轮胎第一梯队年销售收入区间在 100-300 亿美元，净利区间 10-30 亿，市值约处 100-300 亿美元间，随着第三梯队轮胎企业加速升级，轮胎巨头的市场份额开始下降。中国轮胎企业的年销售区间在 5-30 亿美元左右，目前正处在加速上升通道，市值不超 30 亿美元。

轮胎行业周期性和成长性并行，2019年有望超预期。轮胎行业的利润率有显著的周期性，相关影响因子包括上游原材料价格波动，贸易摩擦，行业开工率变化，新增产能以及供给侧改革的进度。轮胎行业在供给侧改革影响下，落后产能逐渐出清，结构优化，需求方面，受益于银根放松及基建回暖，重卡销量有望超预期，带来全钢胎配套及替换需求；同时银根放松和自主品牌车发力将带来半钢胎的销量提升，庞大的汽车保有量为半钢胎的替换需求提供稳定的需求增长。