中国消费金融行业报告(50页)

行业报告下载 2019年05月31日 06:16 管理员

微观上，杠杆率通常指债务与所有者权益的⽐。但从宏观⻆度来看，由于所有者权益难以衡量，

通常⽤名义 GDP 来代替所有者权益来进⾏杠杆率测算，即以住户部⻔贷款余额/名义 GDP 来代

表居⺠杠杆率。居⺠杠杆率和杠杆率增速是衡量⼀国负债情况的重要指标。

另⼀⽅⾯，债务危机与偿债能⼒相关。因此，债务收⼊⽐（住户部⻔贷款余额/居⺠可⽀配收⼊）

是我们观测债务情况的另⼀项重要指标。

中国住户部⻔杠杆率正处于快速上升周期。2008 年⾦融危机之前，中国住户部⻔杠杆率⻓时间

维持在 18%⽔平。

之后中国庞⼤的举债发展周期促进了杠杆率的⻜速上涨，到了 2018 年末，央⾏统计的住户部⻔

杠杆率为 53.2%。2012 年到 2018 年间，住户部⻔杠杆率年均上涨更是达到了 3.8%，且存在逐

年加快趋势。

此外，央⾏等官⽅统计数字中仅包括⾦融机构，并未将住房公积⾦贷款（约 4.9 万亿元）和 P2P

（约 0.7 万亿元）等纳⼊计算，更不能反映中国庞⼤的⺠间借贷所造成的居⺠杠杆。

从历史经验来看，举债发展导致住户部⻔⾼杠杆和过快的债务增速，与债务危机显著相关。如

⽇本平成⼤萧条、韩国信⽤卡危机、美国次贷危机等，均是居⺠负债短期内快速上涨，导致收

⼊、储蓄及资产价值⽆法偿付债务，从⽽造成⾦融系统性⻛险。

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中国权益资产投资策略报告：中美携手反弹第一季，且共从容（15页）