波司登研究报告：沽空报告（中英70页）

行业报告下载 2019年06月25日 10:39 管理员

从 1975 年开始，高董事长拥有 40 多年在中国纺织品和服装制造业的经验。2007 年 10 月，高董事长将其已经建成的供应链业务的一部分分离出来，通过创建波司登并将其于香港联合交易所（“港交所”）挂牌，发行给公众股东。我们认为，高董事长欺骗性地误导投资者购买一个恶性癌症肿瘤的股票，一个旨在承受公共市场欺诈责任的实体。

当被告知波司登是高董事长服装纺织帝国的皇冠上的宝石，投资者激起了强烈的兴趣。相反地，我们认为高董事长欺骗性地误导投资者购买一家恶性癌症肿瘤的股票，一家旨在承担公开市场欺诈被发现后的负债的公司。

高董事长计划的核心是未公开的关联方，周先生和孔博士。尽管波司登声称其交易对手方是独立的第三方，但有证据表明，周先生是波司登三次主要收购中的卖家，而孔博士是波司登的前任执行董事，他从波司登辞职后后成为了一名能够帮助高主席高董事长牟利暴利的马仔。尽管波司登的门店数量有所减少，但波司登报告称其盈利能力自 2015 年的低点以来显著增长。业绩逆转的故事使得投资者，尤其是来自散户投资者，对波司登的兴趣增加，导致波司登的股价在 16 个月内上涨了约250%。证据表明，杰西品牌的生产设施和设备似乎归周先生所有，周先生的业务似乎带有竞争性，且已用自己的私人公司申请含有“Jessie”的商标。如果我们认定高董事长和他的同伙在这些行为中存在恶意，我们猜测一个可能的结果是周先生将使用他新申请的“Jessie”相关商标直接与他先前卖给波司登的杰西业务进行竞争或者仿冒！为什么波司登会为杰西品牌服装公司支付 6.64 亿元人民币，特别是在周先生私下持有生产设备且随时准备从事竞争业务的情况下。在我们看来，杰西交易背后的激励和真正动机似乎是以牺牲少数股东的利益为代价，将现金和股票转移到高董事长的同伙手中。