2019年油服装备行业信用风险展望报告（13页）

行业报告下载 2019年07月03日 10:33 管理员

回顾国际油价走势，2014 年下半年，受美国页岩油增产、供求关系失衡影响，国际油价呈现“断崖式”下跌，布伦特原油价格一度跌破 30 美元/桶，大量生产成本较高油田纷纷停产减亏，开采企业资本支出的大幅下滑导致油服装备订单停滞、需求萎靡。2016 年起受益于 OPEC 减产协议的有效执行、供需关系的改善，国际油价止跌回升，并于 2018 年 10 月创近三年新高。2018 年四季度，受美对伊石油出口暂时性豁免、沙特及俄罗斯增产以及全球经济景气度下滑等因素影响，油价呈现回调走势。2019 年以来受 OPEC+减产计划的有效执行及伊朗原油出口量的下降影响，油价有所回升，但受地缘政治等因素影响短期震荡仍较剧烈。由于油服装备处于产业链传导的末端位置，上游石油开采企业在进行投资扩产或停产决策时往往存在一定观望期，油服装备需求较油价变动一般存在一年左右的滞后期。从图 4 可看到，2015、2016 年全球油气资本开支规模持续大幅下降，2017年起止跌回升。我国油气开采行业固定资产投资规模与全球走势趋同，2014 年为4023.03 亿元，达历史高点。2015 年、2016 年受油价下跌影响，固定资产投资持续负增长，投资完成额增速分别为-5.7%和-31.9%。2017 年投资增速转负为正，同比增长 13.9%，2018 年同比基本持平。2019 年 1～4 月，在国家能源安全战略大背景下，“三桶油”大幅增加油气资源的勘探开发力度，固定资产投资规模同比增长47.60%，国内油气资本支出规模显著增长。展望 2019 年下半年，受全球经济增速减档、原油需求不振影响，油价水平存在回调可能，但 OPEC+减产协议将起到一定支撑作用，预计全年布伦特油价中枢维持在 60～70 美元/桶。同时叠加贸易战、地缘政治等不确定性因素，将加剧油价的短期震荡。由于开采企业的投资决策较油价波动具有一定滞后期，只要油价高于其生产成本、存在盈利空间，开采企业便具备投资扩产动力。目前全球原油综合开采成本一般为 40～50 美元/桶，2019 年油价中枢水平具备一定安全边际，阶段性回调对油服装备行业影响整体较温和。预计 2019 年下半年上游资本支出总额保持回升，油服装备需求保持增长。

随着我国油气资源对外依存度的持续攀升，保障国家能源安全日益成为拉动国内油服装备需求的重要推动力，预计 2019 年下半年受益于“三桶油”资本开支的确定性增加，国内订单的增长将得到较好保障除油价因素外，保障国家能源安全日益成为拉动我国油服装备行业需求的另一重要推动力。近年来，随着国内石油及天然气消费的持续增长，供需缺口不断拉大，对外依存度持续攀升，截至 2019 年 4 月，我国原油进口依赖度 72.44%，天然气进口依赖度 46.11%。同时，中美贸易摩擦、主要产油国政治局势的动荡又进一步增加了油气资源进口的不确定性，我国能源安全保障的重要性与迫切性日益凸显。2018 年，国内三大石油公司勘探开发资本开支合计 3111 亿元，同比增长 21%，其中，中石油 2063 亿元，同比增长 17%，超预期完成当年计划，中石化完成 422亿元，同比增长 35%，中海油完成 626 亿元，同比增长 25%。从 2019 年“三桶油”资本支出计划公布数据来看，除油价回升的经济效益因素外，三大石油公司还重点考虑国家能源安全需要，“三桶油”勘探开发资本开支计划合计 3578～3678 亿元。