益生菌行业报告：二次加速，益生菌开启阿尔法投资黄金十年（16页）

行业报告下载 2019年07月05日 10:14 管理员

慢性病问题普遍，益生菌提供解决方案：我国慢性病导致的疾病负担约占总疾病负担的 70%，且慢性病患病比例居高不下。在高脂高热膳食结构及刺激性、不规律饮食习惯作用下，肥胖、心血管疾病以及胃炎、慢性肠炎等慢性疾病对居民造成了严重负担。然而，居民不合理的膳食习惯在短期内较难改变。补充益生菌可改善肠道菌群结构，维护肠道稳态（谢莉敏，李丹等，2013），益生菌还可调控肠道对胆固醇和脂肪的吸收，促进血糖调节，增强胰岛素敏感性（孙倩，万向元等， 2018）。同时，从消费成本看，常规的益生菌食品及补充剂成本均较低，性价比优势较强，对消费者不构成严重负担。

益生菌市场规模较大，潜力充足：2017 年，全球益生菌市场规模已达 360 亿美元，其中我国益生菌行业市场规模达 460 亿元，预计到 2022 年将增长至 896 亿元，年平均增速约 14%，现处于快速增长期。从细分行业看，益生菌食品占比最高，且以发酵乳制品为主。 2017 年，我国酸奶行业销售额达到 1192 亿元，同增 18%，首次超过牛奶。全球益生菌产品中，保健食品与药品占比 8.6%，根据 BCC Research 预测，2020 年全球益生菌膳食补充剂的市场价值将达到 88 亿美元。

利润空间充足，推动利润增长：近年我国酸奶行业毛利率在 35%-40%左右，优于普通白奶，且高端酸奶品类毛利率更高，高端份额扩张进一步推升利润率。乳酸菌饮料的平均毛利率在 30%左右，细分龙头养乐多的毛利率更是超过 50%。保健品方面利润较高，合生元益生菌业务毛利率在 70%以上，澳洲益生菌膳食补充剂品牌 Life-Space 毛利率也在 50%以上。原料方面，丹麦科汉森毛利率亦在 50%以上，净利率在 18%-20%左右。

益生菌塑造细分龙头，市值空间较大：17-18 财年，日本养乐多实现营收 4015.69 亿日元，截至 19 年 5 月 17 日市值约 1.15 万亿日元，在乳酸菌饮料细分市场影响力较强。作为益生菌原料巨头，丹麦公司科汉森 19 年 5 月 17 日市值达到 943 亿丹麦克朗。在对丹尼斯克的收购案中，杜邦公司于 2011 年斥资 334 亿丹麦克朗获得 92.2%的丹尼斯克控股股份。随着益生菌行业迅速发展，未来可能出现更多大体量公司。

丹尼斯克 (Danisco)公司(前称格林斯德公司)1924 年始创于丹麦，是世界上最大的食品配料生产商之一，生产销售乳化剂、复配功能性添加剂、香精、亲水胶体、天然保鲜剂、抗氧化剂、酶制剂、酸奶及益生菌种、功能性甜味剂等产品。公司的定位是“一站式食品添加剂供应商”，基于此定位公司大力发展多元化战略，先后设立十个产品分部，各个产品分类不断细分，努力满足不同客户需求，如公司乳化剂类产品在本世纪初就达到 250 多种，可用于 40 多种不同的用途。

在丹尼斯克众多产品分部中，酸奶及益生菌种业务优势突出。作为世界领先的酸奶发酵菌种和益生菌菌种生产商, 丹尼斯克拥有多年的菌种和乳品发酵工艺研究经验，供应 HOWARU 优质益生菌系列和 FLORAFIT 益生菌系列，并利用冻干稳定性专利技术，保证益生菌的高存活率。丹尼斯克特有 ENTEROMLX 仿生试验技术，能模拟真实肠道系统，进行益生菌功效的深入研究。丹尼斯克积极投入研发，在技术领域永远追求最现代化。公司拥有世界上最先进的乳品实验室，在 35 个国家设有研发中心。公司在益生菌研发方面全球领先，其益生菌产品，如 Bifidobacterium lactis HN019、Lactobacillus rhamnosus HN001 和 Lactobacillus acidophilus NCFM 均经多次临床研究证实具有改善肠道微生态环境，增强免疫功能等作用，三项菌株均申请了专利。

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