百货行业研究报告：中日美百货（53页）

行业报告下载 2019年08月15日 06:21 管理员

美国百货行业的目前格局可总结为四大特征：线下网点充分渗透、自营模式占据主导、细分业态分工明确、龙头市占率高度集中。 1）线下网点充分渗透：美国百货行业随着 20 世纪初期东西海岸的城市化进程一同发展，并在 20 世纪 60 年代开始购物中心业态随着城市人口郊区化同步拓展。经过 100 多年发展，线下百货及购物中心零售网络渗透至 2000 年初已充分下沉且高度密集。国内由于市场经济在 1980 年后才开始，百货业态发展至今大约 40 年时间，且城镇化率目前约 60%，人口仍在向城区流入（二三四线），购物中心在国内的二三四线城市渗透空间仍具较大。目前从城市发展、消费习惯、人均收入等多层面对比，国内百货更类似处在美国百货 1960~1980 年的稳步发展阶段，一线城市已经开始存量整合和改造，中长尾的二三四线城市仍有增量潜力。 2）自营模式占据主导：美国百货由于均为民营企业，20 世纪中后期的行业并购对龙头市占率提升起到了关键作用，规模效应下企业开始具备对上游服装供应商的整合及渗透实力，叠加线下自有渠道，美国百货逐步发展成毛利率更高的自有品牌销售模式，买断式经销+自主品牌建设成为百货经营模式的主流（Macy 自有品牌占比 45%、Kohls 占比 52%）。国内由于百货多为国企，目前 CR4 仅 8%~15%，规模效应尚未较好体现，且面临 SPA 模式下品牌服装企业的激励竞争（如优衣库、GAP、H&M 等），占据备货销售额半数的服装领域现阶段较难出现自有品牌（例如 Macy’s 模式），未来更多依靠大数据分析下，通过对消费者需求的抓取和分析，以自营买手店的形式逐步提升自营模式的占比，同时推动百货由传统的‚货-场- 人‛向‚人-货-场‛转型升级。

TJX 是美国和全世界的服装和家庭时尚地价零售商。TJX 经营 TJ Maxx Store、Marshalls Store、 Winners Apparel 等多种店铺类型，是美国平价百货公司龙头企业。采用品牌产品+ 绝对低价的模式，为消费者提供淘宝式购物体验，在全球百货行业低迷时期保持连续增长。目前已经成为全美折扣百货中最大企业，商品一般已正价的 1~6 折出售，商品包括轻奢品牌服装、家居用品、护肤品等，已成为传统百货、一线品牌服装和家居上消化库存的重要渠道之一，并核心定位中等及中上收入阶层的家庭。

公司目前 4000 多家门店大部分集中在美国，未来门店数计划增多至 6100 家。TJX 目前绝大多数门店均在美国，但已向全球市场布局，门店数在 18 年已经超过 4000 家。TJX 目前拥有四种店铺类型，其中 Marmaxx 贡献了公司最大的利润。除了实体店的开展，TJX 也在着力打造电子商务来提升流量和扩大客户群。12 年公司和低价互联网零售商合作，开展 7 天 24 小时物品寄送服务，未来计划门店数增多至 6100 家门店。

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