科创板研究报告：科创板首批25家公司一览（60页）

从 2019 上半年业绩预告中位数来看，收入增速略高于 2018 全年，业绩增速有一定幅度下滑。①、 全部 25 家公司 2019 上半年收入增速中位数 41%，略高于 2018 全年收入增速中位数(40%)，前五 为航天宏图+282%、睿创微纳+119%、嘉元科技+69%、华兴源创+71%、中微公司+70%；②、对 于扣非后归母净利润，若剔除中微公司(扭亏)、瀚川智能(扭亏)、航天宏图(减亏)、以及铂力特(亏 损扩大)，则增速中位数为 22%，与 2018 全年的 43%相比出现一定幅度的下滑。前五分别为嘉元 科技+278%、天准科技+96%、睿创微纳+72%、交控科技+67%、澜起科技+47%。

从人均效益来看，全部 25 家公司 2018 年人均贡献毛利中位数约 49 万元，人均薪酬约 20 万元， 但个体之间的差异较大，在人均毛利贡献方面，澜起科技最高达到 540 万元，是福光股份的 46 倍， 同时其人均薪酬 135 万元也接近福光股份的 18 倍。其他人均毛利及薪酬都相对领先的还有中微公 司、乐鑫科技、天宜上佳及虹软科技。

从上下游依赖程度来看，首批 25 家公司向上游前五名供应商采购金额合计占比中位数 45%，下游 前五大客户销售收入占比中位数 62%。其中采购与销售集中度都偏高的有澜起科技、天宜上佳、 嘉元科技、交控科技、安集科技等。

从研发投入来看，首批 25 家研发支出占收入比中位数 8.3%，与全体 148 家受理公司整体中位数 相当，但在研发规模上达到 5745 万元，相比全体受理公司的 4267 万元要高出 35%。综合考虑规 模和占比，在研发投入上相对靠前的公司有中微公司、虹软科技、澜起科技等。

从发行估值来看，①、实际发行价对应 2018 年静态市盈率最高的是中微公司(171 倍)，其次分别 为虹软科技(74.4 倍)、睿创微纳(71.1 倍)，最低中国通号(18.2 倍)。②、若与正式发行前隐含预期 估值相比(根据拟募集资金与发行股份数量倒推)，全部 25 家公司平均溢价 37%，其中溢价率最前 三甲分别为睿创微纳(167%)、天宜上佳(121%)、杭可科技(106%)，另有 5 家折价。