医疗器械行业报告：估值定价及进行资本市场选择（32页）

行业报告下载 2019年09月04日 07:11 管理员

医疗器械领域市场空间大。统计数据显示，2014-2018 年中国医疗器械市场保持 20%左右的高速增长。截止 2018 年底，我国医疗器械行业市场规模达到了 5300 亿元。根据中国医疗器械行业协会统计预计未来 5 年复合增长中枢为 15.2%，远超全球增速。资本市场助力企业获得研发投入所需资金。近年来，随着我国医疗器械企业技术进步及配套产业链的成熟，进口替代是未来十年器械发展的主旋律，医疗器械领域国产化替代空间巨大。国产化的关键是将核心技术掌握在自己手里，自主研发投入大。资本市场助力企业获得市场推广所需资金。市场推广是提高一个医疗器械企业知名度最直接，最有效的方法。同时也是为企业产品快速打开市场的手段。国内较多诊断领域都没被市场认知，市场推广需要较长的过程以及相当的资金。

医疗器械行业目前处于快速发展中，行业竞争愈加激烈，获得资本市场资金支持可助力企业脱颖而出，制定一个可行有效的资本规划是企业融资的前提。在产业方面：企业从行业发展趋势、对标企业成长路径、企业规划等方面进行分析；在资本方面：企业从资本市场环境、趋势、资本运作等角度进行分析。结合企业产业发展需求以及资本市场周期律，决定企业在资本市场融资时点及融资金额，并根据企业每阶段的产业情况，给予预计估值。在医疗器械细分领域中，低值耗材、医疗设备、生化诊断、免疫诊断、POCT 这 5 个细分领域发展得相对稳定，大多数企业都能实现盈利，故考虑使用 PE 市盈率进行估值。低值耗材逐渐稳定，成长性和盈利能力良好。从发展阶段上看，低值耗材市场技术趋向成熟，竞争格局逐渐稳定，同时近几年均保持 20%左右的增长率，未来有较大概率保持稳定增长，具有较好成长性，表明目前正处于较为稳定可预测的稳定成长期；从财务指标上看，低值耗材市场中大部分企业实现了正的净利润，盈利能力良好。故可采用基于利润的 PE 市盈率估值。医疗设备市场研发投入大，但营业收入及净利润均稳健增长。医疗设备市场近几年的增速较高，尤其家用医疗设备增速达 26.5%。从财务指标上看，医疗设备领域整体的营业收入及净利润均稳健增长，且增速较高，故仍可采用基于利润的 PE 市盈率估值。

生化诊断相对成熟，整体盈利能力稳定。国内生化诊断领域发展较早，同时生化诊断的技术要求相对低于其他体外诊断细分领域，未来出现技术革新的可能性较小。目前国内企业已大量涌入生化诊断的中低端市场，竞争激烈，毛利率呈下降态势，整体增长乏力，故可判断目前已逐渐接近成熟期，宜用 PE 市盈率进行估值。免疫诊断发展空间巨大，净利润稳定增长。近年来，免疫诊断市场发展极快，目前已跃升体外诊断中份额最大的细分市场，未来存在国内企业依靠技术替代和相关政策进行快速拓展的可能性，表明免疫诊断处于高速发展的前期。从财务指标上看，虽然免疫诊断的研发投入和增速在体外诊断中最高，但考虑到有营业收入和净利润的高速增长作为基础，基于利润的 PE 市盈率估值仍然适用。 POCT 领域技术水平尚浅，但已能实现盈利。目前国内有较多参与 POCT 领域的公司，虽然大多技术水平有限，但在中低端领域具有一定的盈利能力。国内专注于 POCT 的上市企业（为万孚生物、基蛋生物、明德生物及三诺生物）均具备较好的盈利基础。故虽然 POCT 领域由于技术水平尚浅还处于发展初期，但考虑到盈利基础相对稳定，可采用 PE 市盈率估值。