《证券公司风险控制指标计算标准（征求意见稿）》与《融资融券交易实施细则》专题研究报告：风控、两融新规优化（23页）

预计证券公司投资权重成分市值有所提升，且 ETF 发展有望进一步提升。本次修订将证 券公司投资成分股、权益类指数基金产品的市场风险资本准备计算标准分别下调 10%、 5%，并明确证券公司持有宽基指数类 ETF（主要指 300ETF、上证 50ETF、创业板 ETF 等跟踪综合类指数的 ETF 基金）不适用“持有市值不得超过总市值 5%”的集中度要求。 截至 2019 年 6 月 30 日，我国 ETF 基金数量合计 220 只，占比 3.96%；份额合计 4433.14 亿份，占比 3.47%；资产净值合计 6607.31 亿元，占比 4.97%。预计此次《计算标准》的 修订将促进 ETF 的发展。预计未来金融债发行规模将有所提升，以支持实体经济发展，尤其是在政府支持经济发 展方面。《计算标准》对政策性金融债和政府支持机构债券的计算标准进行了适当调整， 将市场风险资本准备计算标准由 2%降至 1%；计入优质流动性资产的比例由 98%上调至 99%、未来 30 日现金流出计算比例由 2%下调至 1%；将存续期大于等于 1 年的国债、中 央银行票据、政策性金融债和政府支持机构债券所需稳定资金计算比例由 5%降至 2%。 金融债的发行规模自 2011 年起至今呈现上涨趋势，由 2011 年的 23224.8 亿元上升至 2018 年的 52459.1 亿元，金融债发行额占比期间经历了一波下行，于 2018 年达到最低 11.96%， 截至 2019 年 8 月 10 日，占比小幅增加。央行票据在 2011 年与 2013 年的发行额达到 14140 与 5362 亿元，在 2014 年-2018 年连续 5 年未发行之后，2019 年至今已发行 90 亿元。政 府支持机构债发行额呈现上升趋势，由 2011 年的 1000 亿元上升至 2018 年的 2530 亿元。

融资融券和股票质押的计算标准有升有降。关于融资融券部分是对接两融新政，提升市 场活跃度。其中两融业务的融出资金所需稳定资金的计算比例由 50%降至 30%。对于股 票质押业务进行了细分调整，受限股（包括限售股和减持受限股，为上市公司股东进行 并购重组提供配套融资等情形除外）40%、非受限股 20%。以资管计划参与股票质押交 易的，以实际投资规模为基础，按照集合资管计划 5%、单一资管计划 3%计算特定风险 资本准备。在此基础上，对已违约合约按照规定标准的 2 倍计算。截至 2019 年 8 月 8 日， A 股累计质押股份 6092.96 亿股，根据当日收盘价计算出的质押市值为 42988.59 亿元， 占 A 股总市值 8.44%，比上季度末下降 0.23pct，其中流通市值 42988.59 亿元，占 A 股流 通市值的 10.68%，比上季度末增长 2.79pct。