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2025-01-15 113 智能制造行业报告
塑料管道行业增长整体放缓,管材的龙头、特别是上市公司大多选择多元化。关于多元化, 更深层次的问题是行业是否遇到了天花板,如果行业发展存在较大空间,行业增速较快、 景气度较高,那么企业多元化显然是不明智的。我们对行业增速的整体判断是,行业进入 了低速增长期,但尚未见到天花板;行业集中度因为下游地产集中度提升、环保以及龙头 资金优势有提升趋势,聚焦管道主业的龙头公司可以通过提升市占率等手段实现高于行业 平均增速的增长;行业分化增大,竞争优势不明显的公司可能面临较大的增长压力,部分 选择多元化。 伟星新材、中国联塑、永高股份、中财管道、纳川股份等已经选择多元化,而日丰集团基 本仍聚焦于塑料管道这个市场。从这些公司的表现来看,中国联塑聚焦主业,同时布局建材家居、环保等产业;伟星新材 立足原有管材业务,并将管道的业务模式向防水涂料复制,我们认为是一条可行之路;而 纳川股份向不熟悉的新能车方向切入,从它的经营表现来看,新能车表现相对平淡,原有 管道业务似乎也受到了拖累。
伟星新材是国内 PPR 的领先企业之一,主要产品是近年渗透率稳步提升的 PPR 管材管件。 从目前的情况来看,伟星的多元化更多的是从行业协同、新的增长点培育等角度出发,受 行业空间影响的因素较小(相对 PVC 业务占比较高的企业而言)。伟星从 2017 年也开始 逐步重点发展防水涂料等多元化业务,其防水产品包括防水涂料、防水浆料、堵漏宝等。 从产品定位来看,伟星防水产品主要对标德高等中高端防水产品;从模式、渠道来看,伟 星新材的防水涂料业务无论是业务模式、还是渠道都与既有的 PPR 管材业务有相似性或 者渠道协同性,其仍然采用 2C 的业务模式,并复制管道的“星管家”模式。截至 19H1, 公司的 PPR 等管道主业基本没有受到多元化发展的牵制,其营收增速的波动更多的是行 业需求变化导致的。
塑料管道行业进入壁垒不高,集中度仍然较低,加之塑料管材技术更迭慢,因此同行竞争 的关键在于性价比、销售能力。 塑料管材销售模式采取“零售+工程”双轮驱动模式。零售依托经销渠道,工程客户投标 依托直销渠道。经销模式为买断式经销,结算周期快、话语权强。家装塑料管材属于后端装修材料,由于政策推动、消费需求变化以及地产公司产品结构升 级,精装房比例提升,采用 2B 模式的塑管企业有望率先受益,而采用 2C 模式的塑管企 业则面临一定挑战。截至 2018 年底,全国累计颁布涉及精装修/全装修的各类政策 80 逾 次,覆盖 26 个省市。近三年精装修/全装修相关政策颁布密集,共计 55 次;华东、华中 地区政策颁布最频繁,其中浙江、湖南分别高达 6 次、7 次。
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