石膏板行业报告：周期性弱化（36页）

美国石膏板消费与房屋新开工情况相关度较高，与宏观经济环境相关度也较高。采用私人 住宅新开工套数模拟美国地产新开工增速，发现石膏板出货量同比增速与新开工增速基本 一致，明显下滑的年份包括：1991 年（美国经济衰退）以及 2007-2009 年（全球金融危 机）。美国石膏板行业呈现寡头垄断竞争格局。根据中国建材报（2017-4-27），2016 年全球石 膏板产能为 127.28 亿平方米/年，美国石膏板产能约为 36.26 亿平方米/年，占全世界份额 28%。美国石膏板行业呈现寡头垄断的竞争格局，共 7 家石膏板主要生产企业，分别是： USG、National Gypsum、Georgia-Pacific、CertainTeed Gypsum、American Gypsum、 Continental Building Products（CBP）和 PABCO。

根据日本石膏协会、日本国土交通省数据，石膏板产量与新开工房屋面积和宏观经济增速 的相关度较高。1）石膏板使用环节接近竣工阶段，新开工增速大约领先竣工增速 1 年， 随着建筑工期缩短，该时滞可能缩短，历史上看，日本石膏板产量与房屋新开工面积相关 度较高，拐点基本滞后一年，且 2000 年以来同步性有所提升。2）由于渗透率逐步提升， 历史上看，石膏板产量同比增速的变动比新开工面积同比增速变动要平滑，2009 年以来 渗透率（单平新开工面积对应的石膏板产量）基本稳定在 3.8 平方米附近。3）具体来看， 日本房屋新开工面积增速历史上有五个低点，分别是：1974&1975 年（-28%&+6%，1974 年第一次石油危机）、1980-1981 年（-13%&-6%，1979 年第二次石油危机）、1991（-10%， 广场协议后日本经济增长明显放缓）、1997-1998 年（-15%&-12%，1998 年亚洲金融危 机）、2009 年（-27%，2009 年全球金融危机）；而对应石膏板产量同比增速来看，也对应 着 5 个低点：1974&1975 年（-14%&-18%）、1981 年（-9%）、1991 年（-2%）、1998 年（-22%）、2009 年（-15%）。根据调研，目前日本石膏板需求中 50%和存量需求相关， 预计以后和新开工的相关性可能减弱。

石膏板行业呈现垄断竞争格局，公司市占率已超过 50%。目前中国的纸面石膏板行业已 进入低速增长阶段，基本形成了北新建材及其子公司泰山石膏、外资企业、个体民营企业 （以临沂、晋州两地企业为代表）三部分组成的格局。根据中国石膏协会，公司 2016 年 国内市占率已提升至 54%以上，2018 年公司总产能近 25 亿平方米。根据《产业结构调 整指导目录（2011 年本）》（2013 年修正），将 1000 万平方米/年以下的石膏板生产线认 定为淘汰类，将 3000 万平方米/年以下石膏板生产线认定为限制类，一批生产规模小、技 术力量落后、产品档次低、无自主品牌的小型厂家被淘汰，竞争秩序逐步规范，市场集中 度和行业进入壁垒进一步提高，垄断竞争格局预计进一步加强。

提标可期，对标国际标准，产品类型拓宽、标准提高。我国石膏板标准和应用与发达国家 尚有较大距离。据中国建材报（2018-8-30），当前我国石膏板的主流厚度为9.5mm和12mm， 其中 9.5mm 及以下厚度产品占比超过 80%。而美国石膏板市场厚度达到或超过 12.7mm 的石膏板占 90%以上。从应用上看，国外 80%以上的纸面石膏板用于建筑隔墙，国内纸 面石膏板则 70%以上用于建筑吊顶，用于建筑隔墙的不到 30%。与发达国家相比，我国 石膏板市场的产品类型、标准还有很大的提升空间。2019 年 5 月 28 日，《纸面石膏板》 国家标准修订第一次工作会议在杭州召开，对标国际先进标准进行修改，预期本次石膏板 提标将为公司提供更多的盈利机会。参考日本石膏板厚度的变化情况，1993 年日本新开 工面积已经开始稳定并逐步下滑，但 12.5mm 及以上的石膏板的量占比却从 1993 年的 46% 逐步提升到 2018 年的 70%。