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2025-01-08 54 新材料及矿产报告
在黄金运行小周期中,美国经济周期与政策导致的货币供应量变化依然发挥着 决定作用,货币政策、美元指数、实际利率、美国经济发展预期、避险心理等指 标表现出对金价影响的同步甚至先行信号。 黄金价格的反弹周期中美国经济下行或下行预期,货币超发、宽松货币政策、美 元贬值等因素拉动金价走高,根本原因为货币供应量增速超过国民产出增速。 黄金价格的回撤周期中主要伴随美国经济转好或转好预期、紧缩的货币政策等。 总体上说,单独小周期中指标信号少于大周期,但透过先行指标观测美国经济形 势与政策走势,仍然在很大程度上提示了金价的下跌风险与反弹趋势,是观测黄 金走势的重要参考依据。
布雷顿森林体系解体后,黄金非货币化,但其作为重要的贵金属商品与金融市场 核心投资品种依然活跃在商品和资本市场中,黄金以其独特的自然属性和稀缺性 屹立于社会体系之中,备受人们追捧。黄金价格受到投资需求的影响剧烈波动。 纵观历史黄金价格运行的涨跌周期,分析得出: 当美国经济下行时,美国国内生产总值(GDP)增速下降,美国政府通过宽松 的货币政策和财政政策进行宏观调控,为市场注入流动性刺激经济,货币供应量 (M2)增速加快。由于经济下行中投资和消费意愿减弱,并且政策刺激经济的 效果需要一段时间消化显现,经济增速回暖存在时滞性。此时流通中的货币量增 速超过经济增长所匹配的货币供应增速,形成货币超发。政治经济中的不确定 加剧市场悲观避险情绪。黄金价格进入上涨通道。货币超发下美元贬值,黄金供给量较为稳定,以美元计价的黄金价格上涨; 市场利率下行,持有黄金的机会成本下降,黄金需求抬升; 政治经济不确定性引发市场恐慌情绪,市场中避险资产需求抬升,国家信用 下降与美元贬值使美元的避险属性下降,黄金保值避险作用凸显。
美国消费市场总体稳定,受贸易战影响预期走弱;投资市场中,美国财政支出走 弱、制造业市场景气度下滑、出口增速下滑影响私人投资利润,投资意愿降低; 净出口部分,受制于贸易争端,净出口增速快速下滑。美国经济下行带来国民产 出增速放缓。美国个人消费支出占 GDP 比重近 70%,对 GDP 影响较大。2016 年以来美国 居民部门杠杆率总体持续下滑至 76.3%,美国家庭逐渐加强了危机防范意识, 居民债务负担减轻,隐性推动了消费能力的增强。美国人均个人收入 2016 年三 季度以来增速加快,2018 年三季度达到 5.24%,人均个人消费支出同步增长达 到 5.11%,居民收入增长的稳定带来消费市场的稳定持续,国内消费总体稳定。 但受贸易战影响,个人消费开始走弱。 受贸易战影响消费走弱,预计未来将进一步下滑。贸易战爆发后,2018 年三季 度开始人均个人收入与消费支出增速持续下降,半年内分别下滑至 3.99%和 3.28%。贸易冲突中,进口产品的惩罚性关税将会转化为税收流入政府口袋,而 反制裁影响,将由美国消费者承担。虽然收入与消费近期有所反弹,但考虑到当 前贸易战形势尚不明朗以及惩罚性关税的影响,预期未来消费将进一步走弱。
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