继电器行业龙头研究报告：宏发股份新业务发展势头良好（29页）

行业报告下载 2019年09月05日 16:01 管理员

继电器主要应用在控制回路中，通过对输入输出信号的转换和动作，实现对电气主回路的控制。下游应用领域广泛，包括工业自动化、家电、汽车、通信等多个行业，18 年全球市场规模约为 440 亿元左右。近两年随着新能源汽车保有量的快速上升，高压直流继电器的市场需求在持续增长，除此以外，伴随国内智能电表换装潮的到来和海外智能电表渗透率的提升，电力行业对磁保持继电器的需求在不断增加，这些新兴应用领域市场规模的扩大，将会推动继电器市场的增长。预计在未来几年，全球继电器市场整体规模将保持在 4~5%左右的增速。

通用继电器性能较为均衡，能够满足一般控制回路的通断控制需求，目前国内约 80%的通用继电器应用在了家电行业，产品技术要求相对不高，单价便宜，出货量大。公司 18 年通用继电器营收 27 亿元，是公司继电器业务的中流砥柱，目前在国内市占率超过 40%，龙头地位稳固。从具体家电产品来看，空调对通用继电器的需求最大，由于其单机用量大，并且整机销量最大，占据了来自家电行业需求的 30~40%。目前公司与国内三大家电企业格力、美的、海尔均保持深度的合作关系，每年供给格力的产品价值量超过 3 亿元。由于家电属于地产后周期行业，与地产竣工面积的增速相关性较高，从 18 年开始全国住宅竣工面积增速开始同比下滑，导致在 18 年下半年空调、洗衣机、冰箱这类更新置换周期较长的家电需求开始下降，使得公司通用继电器业务在 18 年呈现前高后低的局面。通过对近几年公司通用继电器营收增速与住宅竣工面积、白电产品销量增速的对比可以发现，由于空调对于继电器的需求最大，公司通用继电器营收与空调销量增速相关性最高，并且与地产竣工面积增速相比有半年至一年左右的滞后性。

除此以外，智能家居的兴起有望推动家电行业通用继电器需求的增长和对产品品质要求的提升。根据前瞻产业研究院的调查数据，2018 年我国智能家居市场规模接近 4000 亿元，预计在未来三年保持 20%以上的复合增速。相比于传统家电，由于智能家居具有远程控制、自动调节等功能，相应的增加了控制回路的复杂度，对继电器的需求平均每台设备额外增加 1~2 只；并且由于智能家居会根据用户指令以及周围环境的温度、光照等变量进行动作，控制回路动作次数的增加对继电器的使用寿命和可靠性提出了更高的要求，使得产品整体技术门槛提升，有利于宏发等品控优异的厂家占据更多的市场份额。

电力继电器是公司仅次于通用继电器的第二大业务，在 18 年营收达到了 12 亿元，根据公司资料，目前宏发的电力继电器在全球市场占据超过 50%的份额。电力继电器采用的磁保持结构，通过激励线圈与永磁体的相互作用使触电保持常开或者常闭状态，下游最主要的应用是智能电表。由于智能电表具备自动抄表，用户欠费自动跳闸等功能，需要使用磁保持继电器给出常开或者常闭信号，相比于通用继电器，磁保持继电器对负载承载能力、产品可靠性和触头的接触电阻有着较高的要求，单品价值量远高于通用继电器。

传统汽车继电器主要用于汽车启停、灯光、雨刮、风扇和油泵等的控制，相比于通用继电器，对于抗冲击振动、耐久性上有较高的要求。目前平均单车继电器的用量在 30 个左右，并且伴随汽车智能程度的提高，继电器的用量在逐步增加，预计平均单车用量在 2022 年将增长至 35 只。18 年全球汽车产量 9479 万辆，按照平均单车继电器价值量 150 元计算，传统汽车继电器的市场规模在 150 亿。

继电器行业龙头研究报告：宏发股份新业务发展势头良好（29页）