轻工制造行业报告：文具、造纸、珠宝、包装、沙发床垫市场（36页）

行业报告下载 2019年09月20日 07:49 管理员

细分品类来看，厕用卫生纸仍为我国主要生活用纸产品，但面巾纸等中高端纸增速更快。2010-2017 年厕用卫生纸的复合增速仅为 6.12%，而面巾纸、手帕纸、餐巾纸、擦手纸和衬托的复合增速分别为 15.50%、7.99%、 15.41%、23.21%和 8.65%；同时，厕用卫生纸的占比也逐年缩减，从 2012 年的 61.98%下降至 2017 年的 55.22%，面巾纸的占比则分别从 22.03%上升至 27.39%，消费升级背景高端生活用纸占比提高为行业带来结构性成长机会。近年来，我国生活用纸市场集中度不断提升，国内前四大企业恒安国际、金红叶、维达国际、中顺洁柔合计市场份额从 2010 年的 37.88%上升至 2017 年的 41.77%；同时根据 RISI 数据，2010-2016 年我国生活用纸 CR15 由 41%上升至 55%。对标美国，2016 年 CR4 即达到 70%。我们预计，在行业去产能和环保政策的双重影响下，龙头企业将凭借规模、品牌、渠道和技术优势进一步吞噬中小企业的市场份额，市场集中度仍有较大提升空间。

木浆是生活用纸企业的主要成本，约占 55%-60%，木浆价格波动对企业盈利能力影响较大。木浆价格 2017 年 11 月达到近年高点 6818 元/吨，随后尽管由于人民币贬值等小幅回升，但国内纸厂出货不佳、库存上升等引致 2018 年 10 月以来的浆价持续下行。截至 2019 年 7 月 12 日，木浆最新价格为 4320.00 元/吨，较 18 年底的 5322.50 元/吨下跌 1002.50 元/吨，跌幅达到 18.84%。我们认为，一方面在环保趋严、供给侧改革且前期浆价高位冲击下，中小企业产能有所出清，生活用纸竞争格局持续优化；另一方面，在前期浆价高企的情况下，行业内尤其是各大龙头已纷纷提价转嫁压力，在目前浆价稳中有降趋势下，看好木浆成本型企业的业绩弹性。

包装下游产业较为广阔，除包装产业链下游传统的 3C 产品、家用电器、食品饮料、日常消费品等之外，近年来包装行业龙头企业积极开展多元化布局，目前已新增进入智能家居、烟酒、大健康、化妆品、奢侈品等多个行业，新客户新领域的持续开拓驱动需求稳增。 3C 产品包装市场方面，2018 年全球智能手机、PC 的产量分别达到 14.05 亿部、4.07 亿台，按每个手机包装 10 元、PC 包装 20 元测算，2018 年手机及 PC 纸包装市场规模约 220 亿元。酒标市场方面，2018 年我国白酒产量 87.12 亿升，如果按每瓶酒 0.5 升及每只酒标保守 3.0 元测算，2018 年酒标市场规模约 520 亿元。2018 年白酒销量下降但产品均价大幅提升，我们预测 2018 年白酒产量下降 15% 到 101.84 亿升，按每瓶酒 0.5 升及每只酒标保守 3 元测算，则有 611 亿的市场规模。烟标市场方面，2018 年我国卷烟行业销售量为 4743.52 万大箱，其中 2017 年劲嘉股份烟标平均售价 726.30 元/箱，对应的烟标行业市场规模约为 344.52 亿元。根据国家烟草专卖局 2018 年烟草工作会议的卷烟销售目标 4750 万箱测算，2018 年烟标市场规模为 344.99 亿元。另外，化妆品行业保持持续快速增长，高端产品占比提升。2018 年化妆品行业零售额规模达到 2618.98 亿元，同比上升 4.19%，2010-2018 年化妆品行业零售额复合增长率 14.45%。随着我国城镇居民可支配收入的增长和护肤意识的提高，消费者更加青睐高端化妆品产品，并追求更独特的使用感受和更好的使用效果，因此高端化妆品包装行业市场规模增速有望进一步加快。