机器人行业报告：企业的资本规划之道（27页）

行业报告下载 2019年10月08日 06:59 管理员

GGII统计数据显示，截至2018年年底，中国工业机器人企业数量共4702家，同比增长3.3%，其中集成商数量超3100家，本体企业数量超600家。但融资事件则不超过百起，高度集中。2019年上半年服务机器人融资额仅完成2018年的34%，工业机器人融资额为2018年的41% 。原因分析： 1、2019年整体募资大幅下降（下降19.4%），投资机构风险偏好降低，偏好确定性强的企业，资金集中头部企业； 2、行业增长趋缓，集中度提升。

2013-2017年核心零部件模式企业平均估值59.91倍，全产业链模式企业平均估值58.59倍，本体+集成模式企业平均估值56.91倍，本体模式企业平均估值39.92 倍，集成模式企业平均估值32.37倍。从过去五年数据可以看出，国内机器人核心零部件提供商以及本体制造商估值高于系统集成模式的企业。 2013-2017年全产业链商业模式PE的平均中位数为 58.59倍，本体+集成PE的平均中位数为50.28倍，核心零部件PE的平均中位数为40.83倍，本体PE的平均中位数为39.92倍，集成PE的平均中位数为36.28倍。从中位数来看，国内机器人核心零部件提供商以及本体制造商估值同样高于系统集成模式的企业。

高净利率+应收账款占比低、中净利率+应收账款占比低、低净利率+应收账款占比低、高净利率+应收账款占比高、中净利率+应收账款占比高、低净利率+应收账款占比高6组别的平均PE（TTM）分别为49.42、 46.11、44.74、46.38、43.07、42.23倍。 “高净利率+应收账款占比低”这一组合的议价能力最强，企业估值水平相应最高，而“低净利率+应收账款占比高”这一组合的议价能力最低，除2016年外这一组合企业估值水平处于最低位。高净利率+应收账款占比低、中净利率+应收账款占比低、低净利率+应收账款占比低、高净利率+应收账款占比高、中净利率+应收账款占比高、低净利率+应收账款占比高6组别的PE（TTM）中位数分别为49.86、 48.47、49.26、42.71、41.32、42.11倍。议价能力最高的“高净利率+应收账款占比低”组别的市盈率平均中位数为49.86倍，位于估值最高水平。

估值水平最高的核心零部件企业平均盈利增速水平近 30%，处于五大类中最高增速，全产业链覆盖企业的增速次之，系统集成企业平均盈利增速最低。全产业链及核心零部件企业2017年净利润同比上升较快，而本体加集成、本体、集成企业2017年净利润增速相较于2016年下降较多。2013-2017年议价能力最强、估值水平最高的“高净利率+应收账款占比低”组别其平均盈利增速水平最高，为30.36%，议价能力最低、估值水平最低的“低净利率+应收账款占比高”组别其盈利增速为-6.49%，处于最低增速水平。

机器人行业报告：企业的资本规划之道（27页）