国际环保巨头研究报告：优美科，金属材料回收和锂电正极龙头（30页）

行业报告下载 2019年10月10日 07:09 管理员

优美科发展至今已有 200 多年的历史。早在 1805 年，公司从经营比利时和德国边境线的老山矿起家，前期以采矿和冶炼业务为核心主业，通过取得矿的控制权并生产铜和其他金属发展；在 1968 年资产被国有化之后，公司实现了新的跨越，开始开发新的采矿和炼油活动，逐步摆脱以采矿、商品贩卖和贱金属生产为主业的发展方向，逐渐发展成为一家特种材料公司；2003 年收购 PMG 助力公司拓展在汽车催化剂领域的业务，随后两年的业务整合将铜、锌精炼与合金等业务分拆成独立的公司；时至今日，公司致力于材料技术研发以及金属回收制造，已演变为全球领先的材料技术和回收公司。目前，公司正加速电池正极材料产能的进一步扩张，2019 年公司预计全球正极材料出货量可达 10 万吨，同时随着公司在韩国、中国及欧洲的项目陆续投产，2021 年产能预计达到 17.5 万吨。公司股权相对稳定，可持续发展是公司的重要战略。公司股权结构较为稳定，大股东 GBL 从 2014 年控股比例稳定在 10%以上并逐年增加；贝莱德集团、荷兰 APG、先锋集团等全球领先的投资集团均持有公司 3%以上的股权，也体现出对公司可持续发展战略的认可。

公司致力于材料科技的应用领域研发，专长是原料科技、化学以及冶金术等技术。公司根据市场导向的不同，建立了三大核心业务部门：催化剂部门、能源&表面处理技术部门和回收部门。优美科 2018 年的营业收入达 33 亿欧元，其中公司历史最悠久的回收业务占比最大（营业收入占比为 46%）；能源及表面处理技术的盈利水平相对最高（EBITDA 占比为 43%）；研发投入更多应用于受排放标准不断提升而需持续更新技术水平的催化剂部门（研发支出占比达 72%）；而资本开支则更多投入于公司未来的发展重心业务能源与表面处理技术业务（资本开支占比 68%），这也体现了公司“地平线 2020” 的战略定位：在资源稀缺、排放控制和交通电气化三大趋势推动下，挖掘前景潜力，平衡各业务发展，最终实现公司业绩的加速增长。

（1）回收部门负责回收贵重金属和特种金属、回收珠宝和工业金属、以及贵金属的精炼，能够处理含有贵金属和其它有色金属的复合废液，从各种进料（包括报废产品，甚至是工业残留物）中回收金属。2005 年公司将铜业务剥离出来，成立了 Cumerio 公司，并决定减少其在欧洲的锌产量，体现了集团致力于发展特殊材料的战略。（2）催化剂部门涵盖汽车催化剂制造和贵金属化学业务。在环境立法日益严苛的情况下，汽车制造商必须寻求新的方法以生产更清洁、燃油效率更高的车辆。公司选择切入催化剂业务，不仅能在降低汽车有害尾气排放方面发挥重要作用，同样可以生产工业用贵金属催化剂从而提升相关工艺的操作效率。在欧洲，汽油催化剂的需求很大（特别是对直接喷射发动机的需求）；为迎合日益增长的需求，公司正在扩大其在波兰和中国的汽车催化剂生产能力，新增的生产线将于 2019 年下半年投产。（3）能源与表面处理技术部门包括用于电动、移动和便携式电子设备的可充电电池材料、电光材料、电镀，以及可作为可充电电池材料前体的钴和镍化合物以及特种材料等材料的制造。公司抓住全球正面临着资源日益稀缺的威胁，对清洁能源及能源储备的需求正不断增加的机遇，持续加大在能源技术领域的资本开支。