消费建材商业模式研究报告：财务指标（43页）

行业报告下载 2019年10月12日 06:28 管理员

我们认为在行业不同的周期阶段，不同产业链环节的消费建材子行业及公司，可能在生产端和销售端采取不同的经营模式，最终导致报表上不同的财务表现，体现为现金周转天数、利润率、周转率、现金流等指标的变化。本篇报告的目的在于通过深度挖掘和比较典型消费建材公司的报表来寻找其背后商业模式及核心竞争力的差异。消费建材的下游需求主要来自基建与地产投资，投资的周期波动会影响建材行业经营状况。从工业企业产成品库存同比增速来看，（基建+地产）投资周期领先工业企业库存周期大致 1-2 年，是宏观经济的重要驱动力和支撑；从全国建材家居景气指数来看，2010 年以来建材家居行业发展与地产投资周期趋势上更为相关，2016 年以来地产投资的强韧性是建材家居指数实现 2017-2018 年软着陆的重要因素。

地产行业市场集中度快速上升，推动部品配套市场集中度提升。无论是按销售金额还是销售面积，前五名、前十名、前五十名地产商的集中度曲线均呈上升趋势，尤其 CR50 在 2017-2018 年提升明显。2018 年，按销售金额排名的 CR50 市占率高达 55%，而 2016 年仅为 35%；同期销售面积占有率由 22%提升至 36%。2018 年，CR5 按销售金额市占率 18%，按销售面积市占率 14%；CR10 市占率分别为 27%、19%。2019 年 1-6 月，CR5、 CR10 和 CR50 销售金额以及销售面积集中度均继续上升。从 2016-2018 年销售面积排行前十名的企业来看，碧桂园、中国恒大、万科地产、绿地控股连续三年稳居前四，龙头企业竞争优势较为突出，行业地位相对稳定。

住宅精装修市场放量，新开盘精装修住宅持续保持两位数增长。根据奥维云网的统计，2018 年全国新开盘精装修/全装修商品住宅 253 万套，同比增长 60%，精装房在新开楼盘总量中占比 27.5%。2019 年 1-6 月，全国新开盘精装修/全装修商品住宅 129.7 万套，同比增长 17.3%，而同期 30 个大中城市商品房交易套数为 79.6 万套，同比增长 10.6%。根据建筑业“十三五”规划要求，到 2020 年新装修成品住宅面积占新建建筑面积要达到 30%，而 2018 年该比例为 27.5%，因此我们预计精装修渗透率提升趋势仍将延续。从装修渠道来看，一手房精装修和二手房改造性装修的比例也正快速提升。根据中国建筑装饰协会的统计，2018 年全国住宅装饰行业产值 2.04 万亿元，同比增长 6.3%，其中成品房精装修8500亿元，同比增长11.8%；改造性住宅装修产值6900亿元，同比增长15.0%。精装修与二手房重装占比趋于提升，其中精装修行业产值由 2014 年的 40%提升至 2018 年的 42%，改造性住宅装修由 26%提升至 34%，而毛坯房装修由 34%下降至 24%。

全国存量建筑规模庞大，存量建筑改造需求市场有望开启消费建材新蓝海。对于全国住宅的存量统计，官方有公布的可查数据是住建部发布的《2005 年城镇房屋概况统计公报》，根据该公报，2005 年底我国 1.62 亿套城镇住宅房屋存量面积合计为 107.69 亿平，同时根据《2005 年村镇建设统计公报》得到 2005 年末建制镇存量住宅为 38.05 亿平，二者合计 145.74 亿平。我们在此基础上，逐年累加统计局口径下每年城镇住宅竣工面积并考虑约 1.5%的折损率（70 年使用年限折合），每年约 2.5 亿平城镇扩容新纳面积，可推算城镇住房存量。截至 2018 年末，全国城镇住宅存量面积为 255 亿平（暂未考虑空置率）。按 8.31亿城镇人口计算，城镇人均住房面积为30.66平米，较2005年的25.93平米增长18%。按 3 亿套存量住宅套数计算，城镇套均住房面积为 85 平方米。

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