办公软件行业报告：金山办公专题（33页）

行业报告下载 2019年10月03日 08:35 管理员

技术优势：自公司成立以来，公司的 WPS Office 办公软件产品从仅适配 Windows 平台快速发展为多平台兼容，并从办公软件生产商转型为办公软件产品及互联网云办公服务提供商。目前公司所形成的产品及服务与国际主流公司的对标产品相比各有优势，已具备与国际主流企业同台竞争的能力。公司凭借着在办公应用领域的专业技术研究经验，将用户需求和应用场景进行细分，针对多平台办公、办公应用集成、多用户协作、数据云存储以及智能创作等方面进行了专业研究，并对用户需求的深入挖掘、对客户应用场景的深入剖析，对产品底层的技术重构，形成 13 项 WPS 办公软件特有的核心技术。近三年，公司研发费用率均在 35%以上，2018 年，公司技术人员 1410 人，占公司总人数 73.78%，2018 年，公司人均薪酬 26.45 万元，其中研发人均薪酬 30.67 万元，在计算机公司中处于较高水平。

用户规模：截至 2019Q1，公司全线产品月活超过 3.28 亿，其中 WPS office 桌面版月活超过 1.32 亿，WPS office 移动版月活超过 1.87 亿，其他产品（金山词霸等）月活接近 0.1 亿。市场覆盖度方面，根据招股说明书，金山办公目前已覆盖 30 多个省市自治区政府、400 多个市县级政府。截至 2018 年 12 月底，《财富》杂志披露的“世界 500 强”中的 120 家中国企业，公司已服务 69 家，比例达 57.50%；国内 96 家央企中，公司所覆盖服务的客户已达 82 家，覆盖比例达 85.41%；特别在金融行业，全国五大国有商业银行均为公司客户，在 12 家全国性股份制商业银行中，公司所服务的客户已达 11 家，比例达 91.67%。业绩表现：近三年收入复合增速 44%，综合毛利率 80%以上。 2018 年公司营业收入 11.30 亿元，近三年复合增速 44.22%；综合毛利率在 80%以上。2018 年公司归母净利润 3.11 亿元，近三年复合增速 54.66%。营业收入按照产品可分为办公软件产品使用授权收入（BG 端）、互联网广告推广服务收入（C 端）、办公服务订阅收入（C 端为主）。2018 年公司实现办公软件产品使用授权收入 3.56 亿元，同比增长 25.14%，在营业收入中占比 31.49%；实现互联网广告推广服务收入 3.81 亿元，同比增长 28.84%，在营业收入中占比 33.74%，实现办公服务订阅收入 3.93 亿元，同比增长 126.76%，在营业收入中占比 34.76%。

办公文档产品存量替换空间 120 亿=量（3000 万台）*价（400 元/套）。存量 PC：我国公务员约 700 万人，事业编制约 3100 万人，按人均 PC 为 0.8 台计算。党政公务员+事业单位存量 PC 约 3000 万台。授权价格：WPS 标准版的报价是 1998 元/套，实际销售价格往往低于报价：政府采购中心显示，金山 WPS 2016 标准版价格 549 元/ 套；同时参考招股说明书反馈意见，2018 年公司数量授权标准版本收入约为 1.78 亿元，数量 57.02 万套。据此推算 2018 年公司数量授权标准版实际价格约为 300 元/套。此处我们假设自主可控替换授权价格为 400 元/套。公司在自主可控领域积累深厚：从 2008 年开始,金山办公软件持续参与、支持和配合了国家标准研制机构进行办公软件标准的研制工作。2011年, 由金山办公软件承担的“网络化中文办公服务平台的研发及产业化”课题,入选“核高基”基础软件产品科技重大专项，并在国家十二五、十三五期间的“核高基”多项示范工程项目中完成系统适配和应用推广。绝大多数的国产操作系统是基于 linux 二次开发的，金山办公自主研发的 WPS Office Linux 版本已经全面支持国产整机平台(如：龙芯、飞腾、兆芯、申威等芯片)和国产操作系统（而微软 office 并未推出 linux 版本）。根据招股说明书，金山 WPS 在所有省级政府中均有采购和应用，市场份额占总采购量超过三分之二，永中、中标普华在政府采购市场仅占少量份额。预计公司自主可控采购市场份额将达到 80%，公司空间 96 亿。