水务行业报告：中国水务过去三十年回顾（56页）

行业报告下载 2019年10月11日 07:24 管理员

1998年项目中标方与政府签订特许经营协议并与2002年正式投入运营，距离招标时间已经过去了 5 年，成都市自来水供给能力从 105 万吨/日，提升至 145 万吨/日。但成都市的用水需求却维持在 100~110 万吨/日的水平上。主要由于成都市产业布局的大调整，许多工业用水户迁至郊县，引起了成都市区用水需求增长乏力。由于成都市政府当时在合同中做出承诺，有义务向项目公司收购 40 万吨/日符合标准质量的净水并支付相应的水费。导致项目投产后，成都自来水公司所收水费的几乎 2/3 都用来支付六 B 厂净水采购费用，当年即亏损 1.5 亿元，并在随后多年需要成都市财政部门的补贴。 6.2. BOT 合同保底采购量的设置需谨慎回顾中国首个 BOT 项目，各个环节的规范性和谨慎性都做出了表率，但最终问题出在实际需求与规划产能无法匹配，这也引起了市场对于保底采购量条款如何设置的思考。一方面，公用事业类产能的建设具有一定的超前性：水务、电力、垃圾处置等多个行业均有这样特点，以满足未来一段时间居民与工商业需求可能发生的自然增长，甚至作为基础设施超前到位，以吸引产业的条件。这必然造成我国水务处理设施总体产能利用率的趋势性向下，如下图所示。

另一方面，无论是政府还是水务投资企业都无法准确预判未来的需求规模，以及当地的经济与人口趋势。因此，超前建设的风险，尽管可以通过谨慎决策与慎重研究被尽可能降低，但无法彻底避免。因此，需要政府与企业共同承担。目前，污水与处置行业的 BOT 合同中，在设置政府保底采购量时。一方面会设置保底年限，一般为投产之后的 3-5 年内，而不是运营的全生命周期。另一方面保底量一般为设计产能的 80%以下。风险共担的原则下，调动政府与企业双方对市场未来需求做出判断，降低误判损失。 6.3. BOT 合同中设置随通胀水平而定的调价条款在供水与污水处置的成本结构中，固定资产的折旧都是占比最高的部分，分别约为 26%与 37%，即可变成本分别占比 74%与 63%。主要包括动力成本（曝气耗电等）分别占比供水与污水处置总成本的 22%与 24%，人工成本占比 27%与 15%，以及药剂等材料成本。水处理成本会随着通胀水平的提升而上涨。因此，BOT 合同中普遍会设置水价及其调整公式，作为投资方获得合理收益的重要保障。鉴于水务资产具有显著的规模优势，折旧的占比会随着产能规模的增大而降低。因此，大型水务项目业绩往往对水价的敏感度更高。

污水处理费与自来水费复合增速与同期 CPI 增速基本持平：参考全国 36 个城市水务服务均价，在 2006-2018 期间，污水处理费价格由 0.59 元/吨上涨至 0.98 元/吨，12 年间复合增速 4.32%；自来水费由 1.62 元/吨上涨至 2.26 元/吨，12 年间复合增速 2.81%。同一时期 CPI 的复合增速水平为 2.73%，与污水、自来水价格的同期增速基本持平，因此具有一定的抗通胀属性。