镍金属行业研究报告：新时代（45页）

行业报告下载 2019年10月18日 07:56 管理员

印尼禁矿后，年内出口有望加快，但受配额和运力影响出口大幅放量较难。据 SMM 数据显示，自 2017 年 1 月出口政策修改后，截止到 2019 年 8 月，印尼累积下发镍矿出口配额达约 7,387 万吨，剩余配额约 3,861 万吨。前期，我们看到尽管印尼有条件放开镍矿出口，实行配额制度，允许镍品位 1.7%以下的镍矿出口，但实际已审批的配额完成度较低，主要由于镍铁冶炼厂完成度低于政策要求，出口配额经常被停止，同时由于运力有限，尽管需求加大，但出口大幅放量的可能性较低。印尼是我国第二大镍矿进口国，2018 年占比达到 32%。2018 年中国进口镍矿 4,699 万吨，其中从印尼进口 1,501 万吨，占比达到 32%，如果按照平均 1%镍品位折合镍金属量约 15 万吨，占我国镍矿和镍铁合计进口量约 25%。

菲律宾是目前全球第一大镍矿生产国，受菲国内环保影响，近三年产量出现下滑。印尼和菲律宾是全球排名第一和第二的红土镍矿生产国，受印尼禁矿的影响，菲律宾 2014 年后替代印尼成为全球最大的镍矿生产国，也成为我国镍矿主要进口国，占比一度超过 95%。2015 年顶峰时期，菲律宾镍矿产量约为 47 万吨，占全球比例达到 22%。2016 年 6 月菲律宾总统杜特尔特上台后，开始大抓国内采矿业秩序，要求实行更严格的环保规定，造成镍矿产量回落，2016-2018 年产量分别约为 35、37 和 34 万吨，相对于 2015 年减少约 25%左右。政策及价格等因素加大菲律宾镍矿出口波动，趁印尼禁矿契机有望扩大镍产业优势。尽管菲律宾镍矿供给持续受到政策层面的压制，从当前菲律宾总统杜特尔特上台以后对采矿业持续压制的态度来看，在其执政期间内，对矿山的环保压制或不可避免，但我们也看到印尼通过禁矿对印尼国内镍产业的带动，据菲律宾国内矿业协会消息，菲律宾作为全球第二大镍矿生产国，菲律宾国内镍行业急迫想抓住这次机会开发国内新矿，增加产量，进而带动国内镍产业链的发展。我们认为，菲律宾目前将环保的位臵摆放较高，而采矿业对国民经济的贡献率较低，占比不到 1%，故通过牺牲环保来提升国内 GDP 的可能性较低，但采取相应的优惠或者限制措施引进外资投资镍矿下游产业链值得期待。

中国和印尼镍铁产量持续增长。我国镍铁产量在受到印尼第一次禁矿后由于原料的短缺导致镍铁产量出现下滑，但随着禁矿有条件放开，国内镍铁产量重回增长趋势，2018 年国内镍铁产量约 48.8 万吨，同比增长 13%。印尼则受到禁矿影响，国内镍铁产量呈指数增长态势， 2018 年镍铁产量约 34 万吨，同比增长 62%。

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