京沪高铁专题研究报告：优质铁路资产即将上市（32页）

行业报告下载 2019年12月12日 07:09 管理员

根据国铁集团的规定，目前我国已经开通的客运专线均采用委托运输模式，合资铁路公司委托客运专线沿线的铁路局进行运输管理，委托运输模式是我国铁路行业客运专线运营的特点。京沪高铁于 2011 年投运，4 年便开始盈利，这与委托运输管理模式紧密相关。委托运输管理模式适应于铁路自然垄断特征，有利于保持路网结构完整、铁路运输集中统一指挥，充分发挥路网整体资源优势，最大限度发挥高速铁路运输能力。京沪高铁目前只拥有京沪高速铁路一条线路，若自营高铁旅客运输规模自行管理，首先需组建一个庞大的门类齐全的管理系统，成本较大，管理难度较高。委托运输管理模式能通过铁路局将更多节点连接到京沪高铁以增强铁路网络效应，并降低与 3 个铁路局的运输生产协调成本，而且属地铁路局拥有成熟、系统的运营经验和相关设备设施的维修经验，委托运输管理可充分发挥铁路局在人员、设备、技术、经验等方面的优势充分发挥铁路局的规模经济。铁路局具有铁路行业安全管理和监督检查职能，具备长期进行运营安全管理的人才和经验，有配套完善的安全规章制度和应急保障机制，将高速铁路委托铁路局管理，也有利于发挥铁路局安全管理的特长和优势。但是另一方面，委托运输管理模式也存在一定的管理风险。委托运输管理模式导致京沪高速铁路所有权与经营权分离，会产生委托代理、信息不对称、激励约束等问题。

此外关联交易也是必然的，由于地方铁路局委托管理费中收入支出项目京沪高铁现金流充沛，持续维持较高分红比例，投资价值凸显。京沪高铁当前的分红政策为在公司当年实现盈利、当年年末公司累计未分配利润为正数且在无重大投资计划或重大现金支出发生时，公司应当主要采取现金方式分配利润，公司每年以现金形式分配的利润为该年度归属于公司股东净利润的 50%。2016 年、2017 年和 2018 年分别按照可供分配利润的 50%、50%和 70%分红。京沪高铁公司是京沪高速铁路及沿线车站的投资、建设、运营主体，通过委托运输管理模式，委托京沪高速铁路沿线的北京局集团、济南局集团和上海局集团对京沪高速铁路进行运输管理，并将牵引供电和电力设施运行维修委托中铁电气化局集团进行管理。京沪高铁公司的关键业务在京沪高铁建成投运之前是投资和建设高铁，在京沪高铁建成投运之后是京沪高速铁路及沿线车站的投资、建设、运营主体。京沪高铁的主营业务分为两大盈利模式。担当模式下，为乘坐担当列车的旅客提供高铁运输服务并收取票价款；由铁路局向公司租借动车并提供相应的动车组司机、动车组乘务人员，为公司担当的列车提供服务，公司向铁路局支付相关动车组使用费及动车组列车服务费，主要对应旅客运输业务。非担当模式下，即其他铁路运输企业担当的列车在京沪高速铁路上运行时，向其提供线路使用、接触网使用等服务并收取相应费用等，主要对应路网服务业务，类似于高速公路收费、机场收飞机起降费和服务费、港口收港口使用费，属于基础设施收费项目。