中国传统医药巨头研究报告：历史路径（40页）

行业报告下载 2019年12月07日 07:03 管理员

往前看十年，往后看十年，我们认为2018年末的“4+7”集采无疑是医药行业的分水岭。SW医药生物指数12月底相对11月底下调了11%，在行业巨变之时，我们发布了《“4+7”后，国产创新药会受到影响吗？》等报告，论述中国的创新药发展趋势不会受政策影响。过去半年，我们反复思考传统医药巨头以及新兴的biotech未来的格局，竞争与合作、转型与突围不断被提及。产业在巨变，创新药、首仿药、一致性评价、制剂出口……不同基因的公司在这个十字路口选择了不同的路径并坚持到底，身处其中的每一个人都被希望点亮，却又陷入不确定性的巨大焦灼，并不能透视未来，包括我们自己。于是我们试图从历史中去找答案：巨头为何成为巨头？产业巨变期巨头又有什么样的选择，又将走向何方？我们深入研究了恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药、石药集团、科伦药业等等公司的成长史，在成为巨头的路上，每一个公司都曾经创造辉煌，也曾陷入长时间的低谷。我们试图去还原历史，在医药行业每一个变革点这些企业家做出了何种选择，并试图去判断未来，在产业巨变和biotech的冲击之下，巨头们将走向何方。

仅考虑中国市场，恒瑞距离天花板还很远：我们认为恒瑞是依托中国抗肿瘤市场成长起来的龙头，2018年国内营收167.5亿元，仅占同年中国药品市场规模的1.0%；而辉瑞2018年美国地区营收253.3亿美元，占美国药品市场的5.3%。我们认为与辉瑞相比，恒瑞的中国市场业务仍有很大空间。 2015-19H1公司净利润加速增长。2018年公司营收77.2亿元，归母净利润19.0亿元，归母净利润同增19%，2015-18年公司归母净利润增速持续增长。 2016年以来，公司抗肿瘤、中枢神经、抗感染三大治疗领域收入占比稳定在80%以上并逐渐上升。2018年公司抗肿瘤业务收入35.2亿元，同比增长44.0%，占比45.6%，抗肿瘤、中枢神经、抗感染三大治疗领域共占比87.2%。

2018年，奥氮平、培美曲塞、吉西他滨贡献公司销售额的56.4%。奥氮平是第二代治疗精神分裂症的药物，公司2017年的市场份额为68.4%。培美曲塞一线治疗非小细胞肺癌及恶性胸膜间皮瘤，公司2017年市场份额42.6%。吉西他滨治疗中晚期非小细胞肺癌、乳腺癌、胰腺癌，公司2017年市场份额67.4%。