TWS耳机行业报告：NORFLASH（32页）

存储 IC 主导全球半导体周期变动。1990 年至今，全球半导体市场共经历了 5 轮周期，每轮周 期反转的因素均有所不同。2015-2017 年，存储 IC 价格上涨是本轮周期的主要驱动因素，从 2018 年开始，存储 IC 价格大幅下滑，全球半导体市场再次进入下行周期。目前存储 IC 价格 在底部徘徊，预计其价格的反弹将成为全球半导体周期反转的重要因素。 闪存 IC 是最主要的存储 IC，主要为 NOR Flash 和 NAND Flash 两种。半导体存储芯片主要 分为非易失性存储 IC 和易失性存储 IC，其最主流的非易失性存储 IC 为闪存 IC，而 Flash 又 可以分为 NOR Flash 和 NAND Flash。NOR Flash 分为串行（SPI）和并行（parallel），串行 结构相对简单、成本更低，随着工艺的进步，串行闪存已经能满足一般系统对速度及数据读写 的要求，因此 SPI NOR Flash 基本上就可以认为是 NOR Flash。

存储 IC 是最大的半导体市场，NOR Flash 仅占 1%市场份额。根据 WSTS 统计数据，2018 年全球半导体市场规模达到了 4780 亿美元，同比增长 15.9%，其中存储器市场规模为 1650 亿美元，占比达到 35%，是最大的半导体市场。根据 IC Insights 2018 年的数据，在全球存储 IC 市场中，DRAM 和 NAND Flash 是最主流产品，两者市场规模合计占比达到 98%左右；NOR  Flash 是利基存储器，市场规模占比不足 1%，约为 26 亿美元。NOR Flash 价格企稳回升，大厂业绩增速提升明显。2018 年，NOR Flash 下游市场需求较为 疲软，而供货商的产能却在持续提升，导致 2018 年 NOR Flash 价格进入下行周期。根据集邦 咨询数据，NOR Flash 价格在 2019 第三季度开始企稳回升。从旺宏、华邦和兆易的营收增速 也能看出这一趋势，三个行业龙头的营收增速均从 2019Q2 开始好转， 2019Q3 的营收增速 仍在迅速提升，表明 NOR Flash 行业进入新一轮景气周期。 兆易创新业绩在行业上行周期时弹性最大。从历史营收增速数据来看，旺宏和华邦电整体趋势 保持一致，但华邦电的波动程度要弱于旺宏，这与两者业务构成差异有关，旺宏 Flash 营收占 比超过 60%，而华邦电 Flash 营收占比不到 50%，华邦电的 DRAM 业务对其整体业绩有一定 的平滑作用。兆易创新的 Flash 收入占比超过 80%，其中 NOR Flash 收入比例超过 70%，产 品结构较另外两大龙头更为单一，在 NOR Flash 行业景气度上行时，公司业绩增长要快于另 外两家龙头，更受益于行业景气度上行。

NOR Flash 缺点明显，却具备 NAND Flash 所不具备的优势。与主流的 NAND Flash 相比， NOR Flash 容量密度小、写入速度慢、擦除速度慢、价格高，但是 NOR Flash 由于其地址线 和数据线分开的特性，不必再把代码读到系统 RAM 中，应用程序可以直接在 NOR 上运行（XIP,  eXecute In Place），且 NOR Flash 还具备更快的读取速度、更强的可靠性和更长的使用寿命， 这些因素的存在也注定了 NOR Flash 难以被市场淘汰。