中国厨电行业报告：对标成熟市场探寻中国厨电市场发展规律（14页）

行业报告下载 2020年01月21日 06:42 管理员

中国房地产市场在坚持房住不炒的基本原则下，房价有望得到合理控制，但从总量需求上仍处于总量不足状态，对应 2030 年还有 1.2 亿-1.73 亿套缺口，价稳量涨将会是房地产市场中期常态。参照拥有相同饮食文化的台湾市场，未来国内烟机、灶具、燃热市场达到稳态时年均销量保守估计有望达到 2700 万、3000 万、3100 万台，分别还有 40%、65%、70%增长空间。由于更新周期和渗透率提升周期不一致导致销量脉冲，年度峰值销量一般会高于稳态销量。二、厨电品牌集中度提升是必然趋势品牌高度集中是成熟市场的标志之一，美国、日本、中国台湾厨电品牌 CR5 分别为 63%、84%、 74%，如果以公司为统计口径集中度更高（美国超过 80%）。我国目前厨电市场 CR5 为 45%，市占率第一名为 12%，未来随着市场成熟度不断提高，品牌集中度 CR5 将有望达到 80%，龙头公司可能超 30%。

上述成熟厨电市场中龙头企业可分为三种模式：综合家电龙头（GE\惠而浦）、国际化厨电企业（林内模式）、区域龙头（樱花模式）。中国市场若不考虑海外拓展，对照樱花模式稳态维持 10 亿厨电营收规模弱增长，60 倍市场容量以及 6 折物价，未来大陆有望孕育出 360 亿元营收规模体量厨电龙头（相当于目前收入体量 6 个华帝或 5 个老板）。若考虑海外布局，按照林内模式，近一半收入均来自非日本地区，目前厨电全球业务收入约 180 亿元（90 亿日本本土，90 亿海外），中国市场规模约是日本 9 倍，按照 8 折物价折算，未来国内龙头企业有望实现 740 亿元收入规模（相当于目前体量 12 个华帝、10 个老板）。

目前市场总量由增量和存量两部分构成，增量市场主要依靠新房交房数量，存量市场以换机的时间周期参照上轮市场内销总量，换机周期我们参照台湾的厨电和冰洗的换机周期类比大陆市场（台湾厨电比冰洗换机周期约长 40-50%），大陆冰洗更新周期约 10 年，以此推算厨电更新周期约 15 年。（《周期涛动论》指出平均 27 岁第一次购房，42 岁第二次购房，15 年的厨电更新周期刚好匹配换房周期。）在过去十余年，厨电内销水平完全取决于地产走势，约滞后销售数据三至四年年左右。08、 14 年销售数据下滑，分别导致了 11、18 年厨电内销量下降。16-18 年年均增长约 110 万套的新增需求有望拉动2020-2022内销6pct增长。更新需求方面，2005年开始烟机销量大幅增长,2005-2008 年均增加 156 万台对应 15 年更新周期，2020-2023 年更新需求有望拉动内销 8pct 增长。未来三年烟机品类有望保持双位数增长。燃气灶同样在 2005 年开始大幅提升产销量，对应 2020-2023 年更新需求将大幅提振。（若竣工数据低于预期，更新需求仍可支撑行业内销 8%增长）。