国内外信用评级方法比较报告：机场运营企业专题（15页）

行业报告下载 2020年02月03日 05:54 管理员

穆迪对公营机场企业的评级方法可分为五个步骤。第一步是识别关键评级要素，其中，每大类评级要素又可以进一步分为若干子要素，详见表 2；第二步是采用定性与定量分析相结合的方法来度量关键评级要素；第三步是根据对每个子要素的度量与分析，确定各个子要素对应的等级（Aaa/Aa/A/Baa/Ba/B/Caa/Ca）；第四步是确定受评主体的打分表映射等级，为了确定打分表映射等级，首先要确定各个子要素级别对应的分值，将各子要素的分值与权重相乘，加总后得到总分数，然后查表确定受评对象的打分表映射等级；第五步是分析调整要素的影响，对初始打分级别进行调整，从而得到受评对象的最终级别。此外，穆迪认为，打分表是一种参考工具，但并不包括所有评级要素，打分表中要素的权重表示其对评级决策的重要性的近似值，但实际重要性可能会有很大差异。

首先，标普分别对企业基本面和财务状况的评级要素进行评估，通过查找信用等级二维矩阵获得其映射的初始指示性评级结果。然后，标普对影响企业风险的其他有利或不利要素进行考虑，得出指示性评级结果。最后，标普综合考虑国家主权风险、政府支持、适用的其他评级方法（如政府相关实体），确定受评主体的最终信用级别，并通过分析特定债务融资工具的保障措施及附加条款等确定其债务融资工具的最终信用级别。

惠誉通过分析机场的收入-数量风险、收入-价格风险、基础设施发展/重建、债务结构、偿债能力和完工风险这几大关键评级要素，分别评出强、中等和偏弱三档风险适用范围（见附件 3），并结合受评主体基本信息、运营风险、同业比较和宏观风险等方面的情况，评定主体信用级别。惠誉认为，机场企业的信用级别一般分布在 AA~BB 之间，且绝大多数属于投资级“A”或“BBB”类别。一方面，惠誉认为机场企业通常比一般工商企业具有更高的杠杆率，机场企业主要交易对手（指航空公司或其他下游客户）的信用级别一般在其之下，同时机场企业与其他基础设施资产情况一样，体现较高的地理位置敏感性，并高度受到管辖权和监管等因素影响，以上风险的存在使得机场企业评级很难达到 AA 及以上。另一方面，机场行业属于资本密集型行业，其市场准入受严格的监管约束，征地、空域权限、环保要求、人口对噪声敏感度等多因素均使其具有较高的准入门槛，因此，惠誉认为全球大多数机场仍保持财务稳健并且在“A”和“BBB”类别中。