非银金融行业报告：大资管下应向欧美学习什么（24页）

行业报告下载 2020年03月19日 06:25 管理员

“MBS 之父”拉里〃芬克于 1988 年成立黑石集团资产管理部门，并获得黑石集团的 500 万美元支持。仅用了 1 年，其管理资产就翻了四倍，达 27 亿美元。早期的贝莱德主要通过债券的积极投资，获得高额回报以此来吸引客户。直到其收购了美林的投资管理部门，才加强了其在权益市场、货币市场以及另类市场的投资能力；不仅如此，美林更为贝莱德集团带来丰富的机构客户，并使其管理资产迅速跨过 1 万亿美元的大关。而后仅仅通过 30 年的时间，就从一家以固收为主的资产管理公司，变成了世界资产管理规模最大的金融机构，截至 2018 年底，其管理资产 AUM 达 5.98 万亿美元，而同期的日本 2018 年 GDP 也仅为 5 万亿美元。贝莱德的成功不仅得益于近年来资管行业的飞速发展，更受益于其自身出色的资产管理能力与风险把控能力。

而真正使得贝莱德在资管市场上如鱼得水的是其强大的风险把控能力。贝莱德自创立之初就确定了致力于了解与管理风险的投资管理理念。于是贝莱德在其上市的第二年就创立 Aladdin 风险管理系统，这套被称为“阿拉丁”风险管理系统可以通过蒙特卡洛模型，利用历史数据，模拟未来各种债券及股票的市场表现，为投资经理提供可靠的分析依据。我们对贝莱德基金与其他公司基金在 08 年金融危机以及 11 年全球经济再次探底过程中的收益率进行对比发现，贝莱德的环球资产配臵基金与股票基金在发生市场行情出现巨变的情况下，可以最大程度的减少损失；此外从 2005-15 年十年间的基金收益率的波动率来看，贝莱德的两只基金的收益标准差均低于 20%，低于其他三只基金。

随着贝莱德规模的不断扩大，权益主动管理基金压力开始加大。彼时，推荐“指数基金”的先锋基金创始人约翰、博格尔一战成名。贝莱德同期也积极调整投资策略，布局被动型指数基金。晨星数据显示，截至 2017 年末全美 88%的共同基金五年期收益率不及预期；而贝莱德旗下的 iShares ETF 基金五年期的收益率超过了 79%的同类积极管理的共同基金。积极管理共同基金除了收益欠佳外，费用率也高于 ETF 基金，2016 年积极管理的权益类共同基金的费用率为 0.82%，而同类被动型权益指数共同基金的费率仅为 0.07%。在 2008 年金融危机使得投资者风险偏好降低的大背景下，全球 ETF 市场爆发，从 2008 年的 7160 亿美元，攀升至 2018 年的 4.69 万亿美元，近五年的年复合增长率 15.39%，2017 同比增长达到了 37.21%,2018 年增速放缓。低费率且市场表现好的跟踪指数类基金备受追捧。