银行业2020年资产负债配置展望报告（14页）

行业报告下载 2020年03月06日 06:48 管理员

我们将 M2 的派生渠道分为五个：外汇占款、财政投放、贷款、债券、其他（包括银行 SPV 投资以及图中的浅蓝色部分）。2019 年新增 M2 为 16.4 万亿元，其中贷款仍然是派生 M2 的绝对主力，但银行压降非标等影响了 M2 的派生，而 2019 年财政政策力度较大，财政投放派生约 4.3 万亿元的 M2。我们接下来通过对基础货币的分析来预测银行库存现金、存放央行款项、向央行借款三个科目的数字。基础货币的主体是银行存放央行的存款准备金，外加流通中的现金和少许银行库存现金，以及支付公司集中交存于央行的客户备付金。我们接下来先通过对上述几个项目的预测，得到基础货币的增加量，然后再倒算银行的向央行借款。对上述几个项目的预测如下：首先是 M0，由于非现金支付越来越多，因此近几年 M0/M2 不断下降，2019 年环比下降 0.2 个百分点至 3.9%，我们假设 2020 年进一步降至 3.8%，则预计 2020 年 M0 将增加 0.4 万亿元。客户从银行提取这 0.4 万亿元时，将导致银行库存现金、存款各减少 0.4 万亿元；我们假设“银行库存现金/M2”保持不变，则预计 2020 年银行资产端库存现金新增规模极小，不足 0.1 万亿元（由于此前库存现金被提取了 0.4 万亿元，这意味着银行需要从超额准备金中提取 0.5 万亿元出来）；支付公司客户备付金占 M2 比例不变，则小幅增加 0.1 万亿元，即银行客户将 0.1 万亿元资金转入支付账户，这将导致银行准备金、存款各减少 0.1 万亿元。

2019 年末，“存款准备金/(M2-M0-非银存款)”约为 13.4%，而央行于 2020 年 1 月 6 日进一步下调存款准备金率 0.5 个百分点，我们先假设全年不再降准，并假设非银存款/M2 保持不变，则预计 2020 年“存款准备金/(M2-M0- 非银存款)”为 12.9%，2020 年银行资产负债表中的存放央行款项将增加 1.2 万亿元（其实是先增加 1.8 万亿元，然后 0.5 万亿元提取为库存现金， 0.1 万亿元转入支付账户，最终净增 1.2 万亿元）；在上述假设下，可以算出 2020 年基础货币将增加约 1.8 万亿元。再看基础货币的来源。由于假设外汇占款已经假设为 0，国库余额也不变动（即财政净投放基础货币也为 0），因此我们在这里认为新增基础货币均来自央行对银行投放的广义再贷款（再贷款、逆回购、MLF 等）的增加，这导致银行负债端的向央行借款将增加 1.8 万亿元。