解读特斯拉新电池三大猜想及对钴锂的影响报告（20页）

行业报告下载 2020年03月17日 06:37 管理员

特斯拉电池黑科技或主要为 Maxwell 的干电极+超级电容器技术专利，其只改变生产制造工艺，不影响正极材料体系，也不会加速正极材料高镍化发展的趋势，对钴需求无影响；干电极有利于硅碳负极替代石墨负极，刺激负极补锂需求提升，有利于金属锂需求增长 8%-12%。2019 年 2 月，特斯拉以每股 4.75 美元价格（溢价 55%），合计 2.18 亿美元收购电池制造商 Maxwell。Maxwell 是全球第一的超级电容器制造商，在电池业务方面核心拥有著名的干电极技术专利+超级电容。

我们认为，1）干电极主要是在制造工艺上不同，未来可用于解决硅碳负极材料的体积膨胀率的问题，是实现通过采取硅碳负极替代目前的石墨负极来提升能量密度的必要条件之一；但其本身对材料本身没有任何改变，也不影响正极材料复合体系，不存在干电极法会加速正极材料向高镍化发展的趋势。2）同时，因为硅碳负极材料存在首次充放电效率低的问题，其可通过硅碳负极材料预锂化来解决，其和干电极法也并无直接联系，但通过使用干电极法有利于推广运用硅碳负极材料，从而才有相对迫切的预锂化需求。3）除此之外，因超级电容能量密度提升速度非常有限，成本相对于锂电池较高，对整车企来说性价比太低，未来超级电容也难以取代锂电池地位。而且，即使未来超级电容器结合锂电池技术的推广，也不会改变正极材料体系情况，对钴锂原料并无影响。 1、“无钴”或为超级磷酸铁锂电池，其仅为短期过渡型产品，无碍于未来全球钴供需的紧缺趋势 1.1、特斯拉降成本需求迫切，无钴电池或为超级 LFP 电池。

特斯拉逐步从高端车型过渡到平民车之后，单车降成本主要集中于动力电池。伴随特斯拉车型从原来定位高端客户的 ModelS/X 渗透到相对更亲民价的 Model3/Y 过程中，单车价格不断下滑也导致其对降成本的诉求进一步加强。当前，国产 Model3 标准续航升级版价格从 35.58 万元下探至 32.38 万元（补贴前售价，降价 3.2 万元），考虑到当前个人购买享受补贴金额 2.475 万元，扣除补贴后售价 29.9 万元；在此背景下，动力电池作为整车成本的最大部分，未来持续下降趋势也是必然。从历史数据来看，磷酸铁锂电池相对于三元电池单价更低，有利于降低动力电池成本和提高安全性能，但其能量密度也更低，导致前几年市场主流的电池厂均处于加大向三元电池方向发展的趋势。