半导体测试设备行业报告：华峰测控上专题研究（33页）

行业报告下载 2020年04月12日 07:15 管理员

作为技术密集型行业，人力资本是半导体设备企业最核心的资产，显然公司具备这方面的优势。截止 2019 年 6 月公司在册员工（含退休返聘）人数为 208 人：①从员工分布看，公司研发人员数量为 66 人，占公司总人数 34.13%，排名第一；②从学历分布看，2018 年本科及以上学历员工 145 人，占比 70%。由此可见，公司具备丰富的人力资本，这是公司过去十几年能始终坚持技术赋能、创新驱动的重要保障，也是公司未来持续发展的重要基石。此外，作为科技创新企业的典范，公司对核心技术人员激励到位。公司形成以享受国务院政府特殊津贴的技术专家的孙铣为首的六人核心技术团队，在半导体测试设备领域拥有丰富的理论和实践经验。截止招股书签署日，核心技术团队通过芯华间接或直接持有公司股份合计 11.98%，充分的股权激励，保证了核心研发人员的积极性，这在以科技为核心竞争力的行业中至关重要。

半导体测试设备的分类标准不同，一般来说半导体测试机主要细分领域为存储器、SoC、模拟、数字、分立器件和 RF 测试机。根据赛迪顾问数据，2018 年中国（大陆地区）模拟类集成电路测试系统市场规模为 4.31 亿元，SoC 类集成电路测试系统市场规模为 8.45 亿元，不难发现，SoC 类测试机市场空间大幅领先于模拟类测试机，伴随汽车电动化、5G 和人工智能等的迅速发展和未来中国在 SoC 芯片设计和封测领域国产化趋势，国内 SoC 类集成电路测试需求将持续攀升。上文我们也做过分析，公司目前主要覆盖模拟及数模混合测试机领域，但实际上公司正计划进入 SoC 类集成电路测试领域，一方面公司在 SoC 类集成电路已具备了深厚的技术储备和一定的相关测试经验，并在上述测试领域已取得阶段性进展。

不同于国内众多半导体设备企业，公司主营业务保持较高盈利水平。①以占营收比重较大的测试系统为例，在收入占比持续提升的同时，毛利率稳步向上，2019H1 达到了 82.03%，盈利能力可见一斑；而占营收比重较低的配件以及其他业务 2019H1 毛利率分别为 79.77% 和 45.87%，毛利率也高于绝大部分半导体设备企业毛利率。②主营业务毛利率带动下，2016、2017、2018 和 2019Q1-3 公司整体毛利率分别为 79.99%、80.71%、82.15%和 82.18%，表现十分出色。