电影院线行业报告：疫情会加速院线行业的出清和整合（24页）

行业报告下载 2020年04月23日 07:10 管理员

供给与需求之间的“剪刀差”依然存在，新建影院带来的稀释效应明显，是导致行业坪效持续下滑的主要原因。一方面，行业进入成熟期后票房增长中枢从过往 30%-40%下移至 5%-10%，是行业发展的客观规律和人均观影次数接近天花板后的必然结果。2019 年一二线城市人均观影次数分别为 3.79 和 2.35 次，较 2018 年略有下降；三四五线城市分别为 1.25、0.91 和 0.31 次，同比略有提升。目前一二线城市人均观影次数已经接近甚至达到了全球成熟市场水平，低线城市虽仍有提升空间，但行业增长逻辑已从渠道下沉带来的观影人次快速增长阶段，转变为由内容质量驱动的观影频次提升阶段。另一方面，银幕增速持续高于票房增速，银幕供给过剩带来行业竞争格局恶化。2010 年开始银幕增速大幅提升，2011 年后银幕增速持续高于票房增速（2014/2015 年短暂例外），这一状况在 2016 年票房增速放缓后更加恶化，全行业单银幕产出及放映业务毛利率持续下行。

从扩张主体看：（1）小影投和单体影城是扩张的主力。虽然目前存量的 68,438 块银幕中，仅约 38%属于小影投公司。但从历史新增数据看，2015-2017 年新开业影院中，50% 以上属于小影投。2019 年新开业的 8,772 块银幕中，48.5%属于小影投公司，且越往低线城市小影投的占比越高。可以看到，行业进入壁垒不高的情形下，2015 年以前的票房持续高增长，必然吸引单体影城和私人资本大量进入，小影投公司成为过去几年扩张的主体。注：文中定义的小影投是指没有明确的影投公司归属的单体影城，中大型影投则为旗下至少有一家多厅影城，有明确影投归属的公司。

多数上市公司仍保持快速扩张。2019 年全行业新开业银幕数 TOP20 的影投中有 5 家上市公司，除上影影院外，万达、横店、金逸、中影和幸福蓝海新开业银幕数分别为行业第 1/2/5/12/16 位，均处于较快扩张状态。其中，万达及横店 2019 年新开业银幕数分别为 562 和 306 块，在全行业处于领先水平。注：2019 年新开业银幕数来源于艺恩数据，与上市公司实际公告披露数据可能存在一定差异。（3）地产系依然是重要的进入主体，但也有部分地产系影投大幅减少新建。2019 年新开业银幕数 TOP20 的影投中，有 6 家为地产系影投公司。其中，新城发展旗下上海星轶影院 2019 年新增银幕数 202 块，在全行业排名第 4，扩张速度较快；此外，明星时代（嘉凯城旗下）和泰禾集团 2019 年新增银幕数分别为 117 和 86 块，较 2018 年的 32 和 29 块大幅增长。除上述快速扩张的地产系影投公司外，保利影业 2019 年仅新开业 2 家影院 15 块银幕（2018 年为新增 88 块银幕），拓展速度大幅放缓。