化纤行业报告：涤纶长丝行业，POY\FDY\DTY（27页）

我们方正化工认为，POY 有望成为未来化纤产业链的瓶颈，POY 盈 利可持续。以桐昆、新凤鸣为代表的涤纶长丝龙头企业规模效应将更 加明显。在对涤纶长丝行业集中度分析的过程中，我们发现，近 40 家国内生产涤纶长丝的企业中，按产能排序，前十名以内的企业产能 大于 100 万吨，二十名开外的企业产能已经低于 30 万吨。其中具体 到 POY 子行业现有产能，龙头企业 POY 产能高于中小企业一个数量 级，使得前者在规模优势的前提下，综合成本低，现金流较充足，行 业议价能力显著，进而出现强者恒强、强者愈强的态势。涤纶长丝整体产能增速 2020/2021 为+3.3%/+6.0%，POY 产能增速为 +5.9%/+4.4%。2019 年，受到国内需求限制以及中美贸易战出口限制， 涤纶长丝产量增速放缓。涤纶长丝表观消费量增速 2018/2019 为 +12.3%/+6.1%。综合看来，我们认为+6.1%已经是底部增速，且该需 求增速依然大于产能扩张增速。

根据我们方正化工对化工行业数据库网站及公司公告的全面整理和 与涤纶行业专家的沟通结果来看,我们统计得出未来三年涤纶长丝新 增产能将会达到 403 万吨。其中，2019 年新投产 92 万吨，2020 年预 计投产 110 万吨，2021 年预计投产 185 万吨。 涤纶长丝行业前七名未来三年的市占率相对稳定，其中，恒力产能由 于恒科新材料项目，增长明显。新凤鸣市占率小幅增长，前三名公司 行业龙头地位没有改变。未来三年中，涤纶长丝行业共新增 403 万吨 产能，全部来自于行业前五生产商的产能增量。根据我们方正化工对化工行业数据库网站及公司公告的全面整理和 与涤纶行业专家的沟通结果来看,我们统计得出未来三年涤纶长丝 POY 子行业新增产能将会达到 209 万吨。其中，2019 年新投产 30 万 吨，2020 年预计投产 99 万吨，2021 年预计投产 78 万吨。2020/2021 年 POY 产能增速预计为+5.9%/+4.4%。其中，新凤鸣在 2020 年产能 增速相对较快。至 2021 年，桐昆预计保持行业第一的市占率不变。

涤纶长丝 POY 子行业前七名未来三年的市占率中，新凤鸣和恒逸增 长，盛虹市占率后期有所回升。其余三家公司小幅下降。未来三年， 涤纶长丝行业 POY 共新增 209 万吨产能，来自于除开氏集团外行业 前七中其他六家生产商的产能增量。