创业板注册制改革政策解析报告：从创业板注册制看投行新发展（26页）

行业报告下载 2020年05月22日 06:52 管理员

短期看项目储备丰富券商直接有望受益，中长期看改革将加速投行模式高阶升级。券商是资本市场的核心载体，资本市场改革需要通过券商投资银行落到实处，券商也将直接受益于改革红利。短期看，有望全面开启投资银行业务快速增长，项目储备丰富券商将直接受益。中长期看，注册制改革将重塑投行竞争业态，继续构筑资源整合力，全方位夯实资本、定价、销售、协同、风控、科技等综合能力，也将赋予投行更大主动权。行业加速分化，行业马太效应或将加剧，龙头券商优势显著。根据证监会最新统计，截至 2020 年 4 月 23 日，共有 200 家企业在创业板排队审核。其中，中信建投、中信证券、海通证券等上市大型券商项目数量排名前列。伴随创业板注册制改革落地，大型券商投行凭借在资本、风险、定价、销售、科技上更大话语权，有望率先构筑核心竞争实力，未来投行业务资源将向大型券商集中，行业马太效应或将加剧。

中国台湾资本市场发展较为成熟，且是在间接融资主导的格局下，循序渐进推动资本市场注册制改革，并且迎来股票市场大发展。大陆目前也在间接融资主导环境下渐进推进全面注册制，台湾市场注册制渐进式转型经验对大陆具有借鉴意义。中国台湾地区先后历经 18 年循序渐进地分两步推动资本市场注册制改革，同时辅以构建多层次资本市场、扩大对外开放、健全投资者保护机制等配套措施，最终迎来股票市场大发展，直接融资体系对新兴产业等实体经济的支持能力大幅提升，市场交易行为和投资者结构日趋合理。历程回顾：渐进式改革两步走台湾资本市场注册制转型遵循渐进式两步走的改革历程，从“单一核准制”转向“注册制与核准制并行”再到“全面注册制”，整体历经三个阶段。 1988 年以前：单一核准制时期 1988 年以前台湾发行制度推行单一核准制。中国台湾地区于 1968 年颁布《证券交易法》，囊括了证券业的基本规章制度，其中规定公开募集和发行证券“应先向主管机关申请核准”，确立了新股发行核准制（又称“申请核准制”或“实质审查制”）。但单一核准制在一定程度上限制了通过监管审核的公司数量，且证券市场整体处于初创阶段，交易所新股发行上市数量并未明显增加，市场发展相对缓慢。