华为专题报告：存留空间加速国产替代（15页）

行业报告下载 2020年06月04日 06:05 管理员

美国拟通过修改出口管制条例扩大实体清单管制范围，华为及其关联公司如采用了管控名单（CCL）上的设备，且需在美国境外生产、制造半导体，则需要在进出口时向美国政府申请许可证。此次拟修改条例是美国对华为政策的再一次收紧。此前对于华为的限制管控措施为：如果美国制造的组件占总价值的 25%以上，美国可以要求获得许可或阻止从其他国家运往中国的高科技产品的出口。而此次拟实施条例，美国跳过对美国制造的组件价值的限制，进而直接限制任何使用到美国技术的产品出口至华为，并专门点名半导体。换言之，无论是使用了美国零件的产品，还是使用具有美国技术的生产设备所生产的产品都会受到管制。中短期影响：预计管制升级将加速华为备货进程，华为产业链业绩或将提前反映。美国商务部称，此次条例于 5 月 15 日生效后，仍留给华为 120 天缓冲期，相关企业给华为公司供货不受影响。我们认为，为期 120 天的缓冲期限，第一，将加快华为公司的下单进程，预计华为将提前下单并尽可能备足库存，相关供应链企业有望提前确认业绩。事实上，华为自 2019 年 5 月 15 日受到美方管制后，就有增加备货的举动。据 wind 数据显示，2019 年华为的存货为 1672.08 亿元，同比大幅增长 73.46%，占当期的资产比例达到 19.68%，较 2018 年提升了 5.2 个百分点，2020Q1 存货占资产的比例更进一步提升至 22.6%，库存水平不断提升。所以，华为具有一定的零配件库存，能在一段时间内确保正常运转。对于供应链而言，在获得美方的许可后，仍可继续对华为供货。

本次限制计划在时间上留有余地，也是中美两个大国在国家层面的一种博弈手段，此次公告并未发布限制细则，两国领导人之间仍存在周旋余地，且预计在此次管制中利益受损的相关企业也将充分表达自身诉求。中长期影响：加速推动国产替代与自主可控。虽然此次针对华为的管制升级后续影响仍有待观察，不排除美方与芯片供货临时许可证一样，不断延长晶圆厂供货许可证的可能。但若在极端条件下，美方针对华为的芯片管制正式落地，则华为 7nm、5nm 的先进制程芯片流片和量产将陷于停滞，预计将对华为智能手机出货造成较大影响，相关产业链企业业绩也将受到冲击。从中长期来看，美方针对华为的管制升级也让大陆电子产业链关键领域国产替代的决心变得愈发坚定，预计半导体领域的自主可控进程将进一步加速。

总结：从时间维度解读管制措施影响情况。对华为而言，若有关条例正式实施，短期内供应链将受到冲击。由于台积电所使用生产设备涉及到美国技术，故其所代工产品也将受到美方措施所监管。华为海思虽具备芯片设计能力，但在制造端上高度依赖台积电，预计短期内将受到一定影响。但长期来看，大陆拥有中芯国际等芯片生产商，虽然目前在先进制程上仍有不足，但在大基金二期加持等因素的带动下，将有利于加快中芯国际在先进制程上的突破，长期而言将有效推动国产替代的发展。