保险行业研究报告：险资资产配置与投资偏好（32页）

行业报告下载 2020年06月10日 06:25 管理员

以银保监会月度披露的最常见的行业大类资产配臵情况看，固定收益类资产持续为险资资产配臵的主体，股基配臵占比自 2011 年以来相对稳定，而其他类投资从 2011 年以来快速增长，近几年占比已接近 40%。银行存款：占比逐步下降趋稳。截至 2019 年底，险资投资中银行存款占比 13.6%，近几年占比明显下降后逐步趋稳。17 年之前主要在投资资产多元化的背景下存款收益率并不具备明显优势而占比逐步下降，18 年协议存款的阶段性机会使得整体银行存款配臵明显增加，当前占比相对稳定。债券：持续为主体，但近年来占比同样呈下降趋稳。以债券为主体的固收类资产持续为险资配臵的主体，近年来在整体利率下行环境下配臵比例同样呈下降趋稳态势。股基：配臵比例随市场行情小幅波动。近年来股基配臵整体占比略高于 10%，当市场整体上行时一般保险公司会有所加仓，同时存量整体净值提升，在总资产中占比会有所提升。其它投资：占比持续提升并处于高位。其他类资产以非标为主，此外包括不动产、权益类理财、非上市股权等，14-15 年以来非标资产机会之下保险公司大量增配，使得其他投资占比显著提升，17 年以后占比逐步稳定，当前占比仍处于相对高位。

保险公司投资管理目标设定通常“立足自身、对标行业”：保险公司投资管理目标设定通常以绝对收益为主、相对收益为辅。以 2019 年保险资管协会的调研数据看，半数左右的产寿险公司设有绝对收益的目标，而超过 40%的产寿险公司以绝对收益目标与相对收益目标相结合。整体看在目标设定中考虑绝对收益因素的公司占比超过 90%。

险资投资模式：委托保险资管机构为主体，但大多公司采取“自主投资+委外”方式。 2019 年底我国接近 20 万亿险资通过自主投资或委托投资的方式进行投资，具体看自主投资资金规模占比为 25%；委托关联方的保险资管机构投资模式为主体，大约占总险资资产的 72%；除此以外 2012 年《保险资金委托投资管理暂行办法》增加了证券公司及基金公司作为险资的受托管理机构，以基金公司及证券子公司为主体的业外管理人托管的险资规模整体呈逐步提升趋势，但委托业外管理人占总险资规模仍不足 3%。此外还有少部分规模为委托非关联方的保险资管进行投资。从资管协会调研的 190 家保险公司数据显示，同时进行自主投资和委外投资是险企最多选择的投资模式。