家居行业报告：竣工与精装红利，工装渠道确定性强（32页）

行业报告下载 2020年06月25日 06:26 管理员

家具行业处于房地产下游，与其景气关联度较高。房地产开发主要包括土地获取、规划设计、项目报建、施工建设、市场预售、竣工交付六个阶段，其中前期规划报建需 6-9 个月，正式施工时长约 12-39 个月，期房预售于施工期开展的 6-9 月内，而购房者零售端装修需求一般在正式交房后才开始释放，并且家具类产品在装修后期软装阶段才进场安装或布臵。因此，家具行业具有典型的地产后周期特征。从历史数据来看，住宅销售周期与家具销售周期变化之间存在 6-30 个月的时滞。

作为地产后周期行业，家具行业指数与房地产指数走势呈现高度一致性，且房地产政策的颁布与家具指数拐点基本吻合。2008 年，全球金融危机重创国内经济，地产与家具板块下挫至历史低点，伴随国家“四万亿”计划出台，房地产市场逐渐复苏，家具板块随之回暖；2010 年起，“新国十条”、限购令、提高二套房首付比例等政策相继出台以抑制房价猛涨，在“有保有托”的政策环境下，地产与家具板块稳中略降；2014 年去库存目标下，地产限购限贷政策开始放松，导致房价猛涨，带动家具板块进入上行通道，并在 2015 年中旬随地产指数运行至历史高位；2017 年起，房地产成为国家防风险的重点领域，行业进入平稳发展阶段，家具板块也逐渐回落至历史中部区间。

房屋住宅竣工回暖，带动家装需求走量。近年来，住宅类房屋新开工与竣工面积走势出现背离。2015 年起，住宅类房屋新开工面积稳步增长，2015-2019 年间实现复合增长率 11.93%；2019 年，住宅新开工面积达 16.75 亿平方米的高位，而住宅竣工面积自 2016 年起连续三年下滑，2019 年四季度迎来竣工高峰期，10 月、11 月、12 月竣工面积当月同比增速分别达 18.82%、5.00%、20.70%，带动全年住宅竣工面积略有回暖。一方面，受新冠肺炎疫情影响，2020 年一季度房屋建设与装修受到较大冲击，但考虑到住宅与家装需求刚性相对较强，2020 年度交房与装修仅会出现时间上的推迟；另一方面，伴随前期大量新开工房屋陆续进入竣工交付期， 2020 年将迎来交房高峰，从而带动装修、家具需求年内持续放量。