REITs行业报告：大潮下的冷思考（31页）

行业报告下载 2020年06月29日 06:29 管理员

对比美国多家基建REITs和澳大利亚、印度的高速公路REITs，我们得到的启示有以下几点：（1）根据我们在 1.1.中的总结，成功的 REITs 权益收购行为活跃，市值管理战略有效。这未必要体现在较高的负债率上，借助税收优势和重资产经营，通过股权融资发挥规模经济， REITs 可以通过净利润的较快增长和现金流的迅速积累，使负债率稳定甚至略有下降，并将公司 PE 保持在合理均衡水平之上；（2）公司有效税率较高会导致业绩难以改善，净利率长期处于低位，市值管理战略失灵；（3）其他国家 REITs 龙头企业无一例外皆为上市公司，股票可在交易所由公众交易，流动性极强，退出方式健全；（4）在经济不景气、政府基建需求不高时，高速公路 REITs 的业绩也会受到很大压力。参考上述启示，我们可以结合中国实际对高速公路、数据中心（IDC）、仓储物流等行业进行初步分析；对于国外不存在，而《通知》包括在内的市政、污染治理、产业园区等行业，可以做一些类比。

IDC 方面，据中国 IDC 圈统计，国内市场规模从 2014 年的 372 亿元增至 2019 年 1562.5 亿元，年均增长率 33.23%；近几年增速持续下滑的原因是北京、上海、深圳等地政府出台数据中心能耗指标管控政策、新兴行业客户需求尚未形成规模。但我们对未来 IDC 行业的加速发展抱有信心。2020 年 3 月 4 日政治局常委召开会议，明确强调加快 5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度；由于冠状病毒疫情，政府和企事业单位使用多种科技手段防疫；基于云计算的远程办公、远程教育、电子商务以及各类生活措施也培育了大量需求。中国 IDC 圈预测 2022 年我国 IDC 业务市场规模超过 3200 亿元，同比增长 28.8%。从全球角度看，与 REITs 关系更为密切的托管数据中心未来发展前景也较大。托管数据中心是一种可以向零散公司客户出租设备、空间和带宽的数据中心，是 IDC 最大的一个子市场。由于全球 IT 服务需求增加、运营成本低、灵活性强、节能减排等原因，托管数据中心市场规模有望从 2019 年的 520 亿美元以大约 16%的速度增长至 2022 年的 800 亿美元。