免税行业报告：香港旅游零售启示录（25页）

行业报告下载 2020年06月25日 06:22 管理员

香港概述：自贸港+三税全免的购物天堂。自 1841 年香港“进出口货品均不必课税”至今，香港作为国际知名的自由港发展已近 180 年，从单一的转口贸易港逐步成长为集全球贸易、金融中心为一体的全要素自由港。其中，在旅游零售方面，与其他国际自贸港不同，香港对旅游零售购物的免税程度极高，通关便捷，加之背靠大陆市场的庞大客源支撑以及特殊的体制，使其成为全球首屈一指的免税购物天堂。整体来看，香港零售市场具有突出的旅游零售特征，对分析无牌照限制下的免税商运营及盈利情况具有良好借鉴。香港旅游零售发展：2003 年大陆自由行后进入黄金时代，但局部事件影响下相对承压。上世纪末至本世纪初，随着香港自贸港发展，出口加工业、外贸业、金融业推进，国际游客增长，旅游零售业也相对较快发展，直至 1997 年亚洲金融危机后相对受阻，2000 年左右其旅游规模维持在 1700-1800 亿港元，2003 年后，伴随大陆自由行的逐步放开，香港旅游零售业进入黄金发展期， 2004-2013 年年均 CAGR 约 11%，持续较快增长，2013 年香港旅游零售达 4945 亿港元，达到顶峰，此后开始有所承压，2015-2016 年香港局部事件影响，零售额同比下滑 8%，2017-2018 年有所恢复，但 2019 年随着下半年相关事件的影响扩大，叠加 2020 年疫情影响，香港旅游零售业全面承压，且预计未来一定阶段压力仍存。

香港旅游零售品类丰富，珠宝首饰、电子产品、精品类、香化等占比超 50%，也是其旅游零售主体。以 2019 年为例，香港零售市场总销售额 4311.6 亿港元，其中旅游零售我们估算占比 2/3，预计近 3000 亿港币左右。分品类来看，珠宝首饰销售额 662.09 亿港元，占其总销售额的 15.36%，但较 2013 年高峰期下滑 44%；耐用消费品（3C 电子产品主导）635.62 亿港币，占比 14.74%，较 2013 年高峰期也下滑 22%；精品类（服装箱包鞋类）销售额 535.18 亿港元，占比 12.41%，较高峰期下滑 15%；化妆品销售额为 430.03 亿港元，占比达 9.97%（参考 Wind 等估算），但较高峰期仍增长 12%，四者合计占香港总零售额的比重超 50%，估算占其旅游零售市场的 8 成左右。总体来看，香港旅游零售业后续的承压首先与其本地局势以及客流承压相关，但分品类来看，香化逆势仍然增长，本质是来自国内居民香化渗透提升相关，总体，香化产品销售额从 2002年 119.42亿港元增长到 2019年 430.03亿港元， CAGR=7.83%,在香港零售额中的占比也从 6.75%提升至 9.97%；精品有所下滑但相对降幅有限，核心与奢侈品品牌商很多选择香港作为亚太新品上新的前站以及免税下相对价格优势有支撑（免税不受额度限制，精品上新频繁 SKU 丰富等）；其次系电子产品，主要系免税价格优势等；而占比相对最高的珠宝首饰降幅最显著，主要由于香港珠宝加工成本逐步提升，价格吸引力下降等因素相关。此外，需要说明的是，香港对烈酒及烟草征收较高关税，因此除红酒和其他低度酒外，其他烟酒主要以机场、口岸销售为主。