中国PE二级市场发展趋势及展望报告（46页）

行业报告下载 2020年06月28日 06:42 管理员

PE⼆级交易(Secondaries2Deal)主要指从已经存在的LP⼿中购买相应的私募股权基⾦份额（份额交易），也包括从GP⼿中购买私募股权基⾦中部分或所有的投资组合（资产交易）。PE⼆级市场出现的意义在于满⾜现有投资⼈获得流动性的需求，是私募基⾦的⼀条新的退出渠道。在国内的⼀级股权市场，历年来已普遍存在以⼆⼿交易的⽅式实现买卖各⽅不同需求的案例，例如常⻅的基⾦LP份额转让、单⼀标的资产转售等。实际上，这些交易模式都属于PE⼆级市场范畴，⽽PE⼆级市场还存在着更加丰富交易⽅式及结构设计以匹配多样化的需求。

相较于2018年，2019年LP主导交易占⽐上升2个百分点，仍然为市场最主要的交易模式。 GP主导交易中，接续基⾦占⽐整体呈现快速上升趋势。2018 年单项⽬与多项⽬接续基⾦规模占GP主导交易的47%，⽽这⼀⽐重在2019年上升⾄81%。管理层分拆式交易占⽐由9%下降⾄1%。投中研究院认为其主要原因是：早前年份外资银⾏对PE分⽀机构的剥离及独⽴运作较为盛⾏，⽬前各外资银⾏业务剥离已基本完成，因⽽对管理团队分拆模式的交易需求下降。

2019年，全球PE⼆级市场交易折价延续前⼀年趋势，继续上升，平均交易价格为NAV的88%。 VC类基⾦份额及其底层资产仍然为交易折价最⾼的标的类型。考虑到全球经济基本⾯受本轮新冠疫情影响较⼤，实体经济相较于⾦融危机时期受波及⾯更⼴，预计2020年全球PE⼆级市场折价将进⼀步提升。