仪器仪表行业报告：从丹纳赫、赛默飞世尔看国内（23页）

行业报告下载 2020年07月05日 07:26 管理员

1969 年，丹纳赫前身 Diversified Mortgage Investors 成立，1983 年，Steven 和 Mitchell Rales 取得了其控制权，并于 1984 年更改为现用名。丹纳赫（Danaher）取名于蒙大拿州的一条河流，Dana 在凯尔特语意为“飞流”（swift flowing）。丹纳赫创始人将并购目标瞄准具备以下特征的企业：(1)特定利基市场下可理解的业务;(2)能带来现金利润的可预测收入;(3)有企业家精神的经验丰富的管理团队。并在之后引入日本 kaizen(持续改善，精益生产)的理念，逐步发展成为其独特的管理体制 DBS（Danaher Business System）。

从收入来源来，北美、西欧和中国等高增长市场是丹纳赫的主要收入贡献来源，占比分别达到 39%、23% 和 32%。总体来看，丹纳赫现有业务多数集中在发达经济体，仪器仪表、生物医药、环保设备及产品编码等领域符合产业升级逻辑，多数具备稳定现金流，盈利能力出色，且具备较强的技术和品牌壁垒。随着并购的持续推进和体系内企业内生增长，丹纳赫上市以来维持了充沛的现金流，经营性净现金流净额从 2005 年的 12.04 亿美元提升到 2019 年的 39.52 亿美元。相应支撑丹纳赫资本开支持续扩张，从 2005 年的 1.21 亿美元提升至 2019 年的 6.36 亿美元。 2019 年，丹纳赫斥资 214 亿美元收购 GE 生物医药（GE Biopharma），成为其成立以来的最大规模的交易。

赛默飞世尔目前主要的收入来源地为北美（占比 50%）、欧洲（25%）和亚太地区（22%）。其中中国地区增长最为迅猛，2019 年赛默飞世尔在中国地区收入达到约 26 亿美元，占总收入比重约 10%。赛默飞世尔进入中国地区超过 35 年，员工人数约 5000 人。公司在中国地区总部设在上海，在全国设有 7 家工厂和 8 个应用开发中心以及示范实验室。