有色金属黄金行业研究报告：黄金投资（38页）

行业报告下载 2020年07月21日 06:59 管理员

全球矿产金产量 1900-2019 年的年均复合增速为 1.80%，不过在不同的年份表现会大相径庭，若以十年为周期来观察，其中每三个周期至少出现一次负增长，最近的一次负增长出现在 2000-2009 年（年均复合增速是 -0.40%）；2010-2019 年的复合增速为 2.57%，处于历史中等偏高水平。从年度的角度来看，2019 年全球金矿产量同比下降 1.39%，是 2009 年以来的首次下降；从月度的角度来看，2019 年 7 月-2020 年 1 月间（2020 年 1 月的金矿产量数据在 2020 年 5 月 12 日公布），全球矿产金产量已连续 7 个月同比负增长，这是非常罕见的情况，上次持续负增长是在 2007 年 12 月-2008 年 7 月的连续 8 个月负增长。历史经验显示，矿产金产量若持续多年下降，金价往往会上涨（但是矿产量若持续增加，金价不一定会下降）：1971-1975 年全球矿产金产量连续 5 年负增长，金价从 1970 年的 36.02 美元/盎司涨到 1975 年的 161 美元/盎司；2006-2009 年间全球矿产金产量连续 3 年负增长，金价从 2004 年的 410 美元/盎司涨到 2008 年的 872 美元/盎司，后来 2009-2012 年期间，虽然矿产金产量显著增长，但是金价也继续大涨至 2012 年的 1669 美元/盎司。从和相关金属对比的角度来看，金矿的产量增长也是非常低的：全球金矿产量 1900-2019 年期间累计增长 7.5 倍，远低于铜（近 40 倍）；1995-2019 年全球金矿产量累计增长 46%，而同期同属贵金属序列的银矿、铂矿、钯矿产量累计增长 184%、105%、209%。

金矿产量的中长期增长，受制于储量（储采比）以及金矿的勘探，一般而言，金矿从勘探到开采大约需要十年的时间（地质探矿需要 2-3 年，然后做工程、开采矿石、冶炼等最快要 4-5 年）。近年来，黄金矿产储量取了一定的成绩：1995-2019 年期间，全球累计金矿产量 6.64 万吨，而全球黄金矿储量却仍从 1994 年底的 4.4 万吨增加至 5 万吨。但是并没有改变黄金稀缺的现状，相反，黄金的稀缺性更强了：2019 年的储采比仅为 15 年（主要是 2017-2019 年期间出现了明显下滑），创 1994 年以来的新低。再生金大部分是首饰用金回收而来，2010-2019 年占金供应的 29.62%。再生金的产量与当期的金价关联度较高，当金价上涨时，一部分人手中以首饰等形式收藏的存量金会重新进入流通领域，形成新的金供应。从历史数据来看，回收金数量与金价在大部分年份正相关。2006-2019 年期间，回收金的最低年份出现在 2007 年的 1029 吨（当时黄金价格为 695 美元/盎司），最高值出现在 2009 年的 1764 吨（当时黄金价格为 972 美元/ 盎司），而在黄金价格为 1600 美元/盎司左右的 2011 年和 2012 年，全球回收金量均为 1660 吨左右。