后疫情时代酒店行业研究报告：研究框架（32页）

行业报告下载 2020年08月05日 06:58 管理员

中端酒店崛起：中端酒店规模增长的主要动因之一是由于经济型酒店的发展遭遇成本不断上升的压力，部分大型连锁酒店集团就把公司资源直接倾向于快捷酒店的升级市场，所以形成中端发展提速的现象。消费升级及高端转移将持续推动中端酒店需求增长。  经济型酒店面临转型：经济型酒店数量增加后，竞争加剧，供求关系发生变化；人工租金能耗成本的上涨，难以进行成本转移；产品的老化，不能满足新型消费需求。一二线城市经济型酒店高速发展的黄金时期已经过去，连锁化市场接近饱和。三四线城市，经济酒店的市场还是刚需的产品，品牌连锁化程度相对较低，存在市场渠道下沉空间。酒店周期性不同于传统大宗商品，因此不能机械地套用传统周期品供需分析框架。过去投资者只能通过 PMI、STR 等月度指标跟踪酒店需求变化，低频数据难以适应较快的投资节奏。因此，我们构建了高频航空指标及酒店投资时钟，从短期和中期维度为投资者把握酒店周期轮动规律。

借用周期品“供给-库存-需求”研究框架，酒店房间数、酒店家数相当于供给端的“产能”，出租率相当于“产能利用率”，平均房价相当于“产品价格”。不同的是酒店没有类似大宗商品的“库存”概念，理论上可供租出客房即为酒店全部库存，酒店建成后除非进行改建、升级，否则客房数是固定不变的。需要指出的是，在价格形成机制上酒店与一般周期品存在差异：（1）期货市场。期货交易的存在使大宗商品供需信息被更有效、及时的传导，生产商不仅可以利用期货工具对冲风险，更能够通过期现价差判断未来价格走势，从而指导企业生产经营行为。（2）产能利用率。周期品生产企业通过主动调节产能利用率控制库存变化周期，虽然酒店出租率类似“产能利用率”，但实际上出租率变化是对需求侧作出的被动反映。房价是酒店影响出租率的唯一方式，其目的是实现收入最大化。（3）定价方式。除了水泥外大多周期品不存在运输半径问题，在完全竞争市场结构下，通常采用随行就市定价法，将产品价格保持在市场平均价格水平上以获得平均收益，不必去全面了解消费者对不同价差的反应。酒店产品、客户差异性远高于大宗商品，具有明确的消费半径，酒店经营者难以知晓产品市场平均价格。与航司的“客座率”类似，在垄断竞争市场结构下，出租率是酒店观察需求变化及调整定价的重要指标。换而言之，“出租率”是平均房价的先行指标，但经营者不会因为出租率上涨而即时调整房价，而是通过出租率判断短期需求变化以确保提价不会导致出租率受损。