家具设备行业报告：国产定制家具设备驱动因素（25页）

行业报告下载 2020年08月07日 08:41 管理员

板式家具机械制造业下游主要为家具制造业，存在地产-家具-设备的传导路径。板式家具机械制造业的上游包括标准零部件、电气件、机械加工件、金属型材生产等行业，下游主要为家具制造业。板式家具机械作为制造板式家具的专用木工机械设备，其行业发展与终端家具消费市场需求等因素有密切的关系。由于家具属于地产后周期产业，与地产销售、竣工等指标密切相关，因此存在地产-家具-设备的传导路径。“总量红利”来源于地产竣工上行消耗家具商库存带来的补库存周期。竣工面积指房屋建筑按照设计要求已全部完工，达到住人和使用条件，经验收鉴定合格或达到竣工验收标准，可正式移交使用的各栋房屋建筑面积的总和，即随着房屋竣工，消费者开始购置家具，家具企业库存下降，迎来补库存周期，随着自身产能无法弥补需求，家具企业将进行扩产，提升设备资本开支，从而给设备商带来总量提升的红利。由于这条路径是对下游家具企业整体需求提升带来的设备采购需求提升，国产设备与国外设备同时受益，我们将这条传导路径称为国产家具设备的“总量红利”。

上一轮家具企业库存周期随竣工指标变化可分为四个阶段，被动去库、主动补库、被动补库、主动去库。根据竣工面积累计同比与家具制造业存货累计同比变化可以看出，上轮周期中，竣工面积累计同比自 2015 年 6 月开始迎来上行周期，从 2016 年 2 月开始，地产竣工累计面积连续 21 个月同比正增长，受此影响，家具等地产后周期产业链景气度上行。而由于库存变动存在滞后性，尚未对需求改善作出反应，所以家具制造业存货累计同比开始下降，这一时期对应家具企业的被动去库。之后，随着需求确定性变强，家具企业开始进行主动补库，库存开始响应需求，即从 2016 年 7 月开始，家具制造业存货累计同比开始提升。从 2017 年 11 月开始，地产竣工累计同比转负，开始进入下行周期，家具制造企业库存响应不及时，进入被动补库阶段，直到 2018 年 7 月，家具企业开始进入主动降库阶段。

家具收入增速高点对应竣工拐点，之后进入被动补库阶段。从家具厂商收入来看，家具制造业企业收入同比变动与竣工面积同比变化基本一致。全国规模以上（2000 万元以上）家具企业上一轮收入增速最高点为 2016 年 7 月，同比+13.9%，考虑到上一轮周期精装房渗透率较低，家具大多有消费者或装修公司通过经销渠道自行购买，所以现房交付到家具购买中间存在 1 个月-半年左右时间差，家具收入增速高点与竣工增速拐点时间基本可以对应。随着竣工数据在 2017 年 11 月转为负增长，之后家具企业进入了被动补库阶段，收入增速放缓的同时库存保持高增长，形成较多挤压存货。