矿山服务行业报告：矿山智能化（19页）

行业报告下载 2020-09-04 1 管理员

目前无论是国内还是全球，矿山服务行业都呈现大行业、小公司的分散格局。按照铜矿产量估算，目前国内市场占全球 8%左右，即有效市场空间 320-350 亿元。按照国内头部企业金诚信 2019 年 20 亿的国内收入计算，目前国内领先企业市场份额仅 6%左右；铜冠矿建是第二梯队企业，根据招股预披露申报文件披露，2019 年收入 10.3 亿元，其中国内业务收入 5 亿元左右，市场份额仅 1-1.5%。就国际市场而言，中国头部企业最主要的竞争对手是 JS Redpath Holdings Inc （后文简称 Redpath）和 Byrnecut Mining Pty Ltd（后文简称宾卡）。其中， Redpath 总部位于加拿大，目前已基本实现全球布局，在竖井施工、反井施工和斜坡道施工领域竞争力强，是国际市场最具竞争力的服务商之一。宾卡总部位于澳大利亚，其海外业务主要布局于非洲，而由于中非合作是中国矿山类企业走出国门的重要路径，因此宾卡是中国头部矿山服务企业在非洲最主要的竞争对手。

国际市场与国内市场一样，同样呈现较为分散的格局。根据阿顿集团收购 Murray & Roberts 时相关公告披露，2019 年作为阿顿集团矿山服务板块平台的 Redpath，其矿山服务业务收入 7.5 亿欧元（相当于 60-65 亿元人民币），规模约为国内头部企业金诚信的 2 倍左右，全球市场份额仅 1.5%；此外，根据金诚信招股说明书披露，另一家上市的国际矿山服务企业 Shaft Sinkers 2013 年收入仅 1.52 亿英镑。由于其余国际主要矿山服务企业均未上市，没有公开数据可以查询，但考虑到 Redpath 的全球竞争力，我们判断目前没有矿山企业的收入规模显著超过 Redpath。

不考虑海外市场及竞争对手，金诚信在国内竞争优势明显，其主要竞争对手矿企子公司及民营爆破企业极少能够提供专业的一体化服务，但即使只考虑国内市场，其市占率仍然较低。我们认为矿山服务行业收入规模的瓶颈主要在于精细化管理。不同于地表建筑，矿山服务行业需要面对各种艰险、极端的地质情况，精确度要求高，因此对于项目进程、设备管理的要求极高，因此如果人员数量固定，则每年可以做的项目个数也是相对固定的。以金诚信为例，2018-2019 年公司人员扩张后，其单个生产人员创收由 2017 年的 99 万元下降至 2019 年的 79 万元，我们认为部分是受订单结转滞后及订单结构的影响。

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