教育行业报告：补习行业（38页）

根据华菁自建的自下而上模型，我们对不同线级城市的补习市场进行拆分并分别计算市场规模，同 时参考国家统计局的数据，发现中国 K-12 补习市场规模在 2017 年和 2018 年分别实现了 63%和 55%的增长，并由此计算出线上 K-12 学生课外补习市场的营收在 2016 年至 2018 年实现 59%的 复合年增长率，再根据现有增长趋势情况预计 2018 年至 2025 年的营收复合年增长率为 41%。 我们将快速持续增长的势头归结于以下因素：  由于中国实行应试型入学体制，要想就读顶尖学校和大学，就要面临持久的竞争。  低线级城市中的家长想要获得通常在一二线城市才有的更佳教学资源，因收入增长以及直播技 术/互联网连接提高了补习产品在全国范围内的供给。 线上补习模式的渗透率料将从较低水平开始上升。然而，根据目前情况来看，经过多年的强劲增长， 目前中国线上 K-12 学生课外补习服务的渗透率仍然保持在较低水平，采用线上课外补习的 K-12 学生数量仅占 K-12 学生总数的 10%。

由此我们预计这一市场的营收将在 2018-2025 年维持 41% 的高复合年增长率，整个行业的线上补习营收将在 2025 年达到人民币 3,510 亿元，以营收计相当 于占中国 K-12 学生课外补习市场总规模的 42%，主要推助因素是随着补习机构对线上网课的投入 加大以及营销力度的升级，线上渗透率不断上升（在 2018-2025 年上升 23 个百分点，2025 年达 到 35%）。 线上课堂模式发生变化。在线上课外补习领域，有三种明显的课堂模式：我们预计大班模式（50- 1,000 名学生）受疫情影响的高速增长将有所放缓，营收在 2020-2025 年将实现 26%的复合年增 长率；小班模式（少于 50 名学生）由于效果更好且价格适中会受到许多家长青睐，将实现 59%的 复合年增长率，而 1 对 1 模式将实现 10%的复合年增长率。我们预计在三种模式中，大班由于起 步较早，且受益面更广，在市场份额方面仍将处于领先地位，2025 年在线上补习市场中占据 42% 的份额（而 2020 年市场份额为 18%）。另外，以营收计算，我们预计小班会保持高速增长，到 2025 年将占到线上补习市场的 30%（2018 年为 3%），同时我们预测 1 对 1 模式将在 2025 年 占到 12%的份额，而 2018 年为 49%。我们认为，小班模式抢走 1 对 1 模式的市场份额，其推动 因素是与 1 对 1 模式相比，小班模式在品质和价格之间实现更好的平衡。 我们的自有补习市场模型对线上及线下补习业务进行了拆分，并分别得出不同业务所占份额及预估 的增长情况，图 8 至图 13 总结了我们在图 14 和图 15 中从我们自建的补习市场模型中得到的发 现。