玻纤行业研究报告：玻璃纤维（24页）

复合材料是指将两种及两种以上的材料合成在一起，通过不同的工艺而合成的多相材料，复合材料既能够保 持原组成材料的特性，又会具备复合后新的特性，其在现代工业发展对材料性质要求越来越苛刻的时代背景 下应运而生。 复合材料一般由基材和增强材料组合而成，按照增强材料的不同，复合材料可以分为纤维增强复合材料、颗 粒增强复合材料以及叠层复合材料等。纤维增强是增强效果最明显、应用最广的复合材料增强方式，而相较 于碳纤维、芳纶纤维等其他纤维增强材，玻纤复材由于同时具备低密度、低成本和高强度的特性，因而是性 价比最高，同时也是应用最广的纤维增强复合材料。玻纤本质上是一种增强材料，下游需求可以用“多点开花”来形容。随着现代工业的发展和民众生活水平的 提升，越来越需要轻质、高强和低成本的材料以节约能源和提高生产效率，在这样的时代背景下，兼具这三 种性能，性价比最优的玻纤增强复合材料对钢铁和木材等增强材料在建筑建材、轨道交通、石油化工、风力 发电、汽车制造等领域形成了替代之势，应用在这些领域的玻纤主要是与树脂基材复合而成的玻璃钢制品， 玻纤在玻璃钢中主要起增强作用，玻璃钢对玻纤的用量占到了 70-75%，由于玻纤也具备较好的耐热性、绝 缘性、抗腐蚀性，因而也常被用作电绝缘材料、绝热保温材料以及过滤材料等，这部分对玻纤的用量占到 20-25%。 

下游需求分行业来看，建筑建材、电子电气以及交通运输为主要的三大应用领域，需求占比分别为 34%、21% 和 16%，合计占比高达 71%，其余管道、工业应用以及新能源环保等领域分别占比 12%、10%和 7%。在疫情导致的库存高压之下，行业景气度在疫情后能迅速出现拐点，从供给端来看，一是在经历了 2018 年 高达 100.5 万吨左右的产能冲击后，玻纤行业 2019 年新增产能放缓，补贴退坡的预期之下，风电装机在 2019 年开始迎来爆发，且下游建筑、汽车等板块需求也出现边际改善，在此背景之下，行业整体库存在疫情爆发 之前已经来到相对较低的位置，部分成本压力较大而库存较低的中小企业已经开始提涨价格；二是在疫情之 下，国内大部分坩埚拉丝生产企业（占比不到 6%）在 2020Q1 处于停产状态，减轻了供给端的压力。 需求端来看，海外市场让行业的夜没那么黑，而风电抢装是黑夜里的一把火。一是国内和国外两个市场发货 的动态交替变化：一季度疫情在我国国内蔓延，内需发货受到较大影响，但是此时海外订单依旧照常执行， 从数据上看，2020Q1 玻纤及制品出口增速较 2019 年大幅提升，行业库存增加的斜率并不如市场预期的那 么陡峭；二是随着疫情在我国国内得到控制，国内需求迅速恢复，自 2019 年开始的风电抢装也迎来迅速反 弹，由此带来风电纱需求的高增，供需缺口之下不少粗纱生产线转产风电纱，从而拉动行业整体库存快速下 降。