铁矿石行业报告：供需偏紧格局或持续（21页）

四大矿山现金成本低。以 FMG 为例，公司 C1 成本（吨矿采矿、加工、铁路和 港口的运营成本，包括对应的直接管理费用和生产管理费用）持续下降。2020 财年，公司 C1 成本仅为 12.94 美元/湿公吨。对应时间内，西澳到青岛的铁矿 石运价均值为 7.5 美元/吨。2019 年全球铁矿石平均离岸现金成本约为 32 美 元/吨，而中国国产铁矿石平均离岸现金成本为 69 美元/吨。生产成本决定矿厂地位。铁矿石高度同质化，生产成本是企业竞争的核心因素。 四大矿山产量大，规模优势凸显，生产成本远低于其他钢铁企业。前期通过扩 大资本开支，投产低成本产能，压降全球矿价，导致成本高的部分矿山亏损停 产，实现对非主流矿市场的挤占。当前，铁矿石市场普遍按照普氏指数作为主流参考标的进行月度定价。相较于 2008 年前由世界主流铁矿石供应商以一年为合约期与其主要交易者进行谈判 的定价方式要更为市场化。可以看到，铁矿石价格受到产量变化、需求变化、 成本因素、政策因素、废钢产品价格等诸多因素的影响，但四大矿山发货量的 改变对于全球铁矿石价格的影响仍然不容忽视。 

2019 年，受到巴西淡水河谷溃坝事故以及澳洲飓风影响，四大矿山发货量大幅 下降，叠加旺盛的需求市场，铁矿石供需紧张，价格一路攀升，普氏 62 铁矿石 指数最高触及 126.35 美元/吨，全年均值也高达 93.41 美元/吨。 2020 年，新冠疫情扰动全球铁矿石供需，巴西发货量明显下降，全球铁矿石需 求疲软而中国铁矿石需求旺盛。5 月来，普氏 62 铁矿石指数持续攀升，截至 12 月 7 日，铁矿石价格已涨至 147.55 美元/吨，1-11 均价达 104.38 美元/吨。四大矿山资本开支高峰出现在 2012 和 2013 年左右，随着资本开支的扩大，铁 矿石产量大幅增长。近几年，四大矿山资本开支处于较低水平，且大部分新建 铁矿石项目用于替代资源枯竭老矿，预期未来铁矿石产量增速将放缓。淡水河谷（VALE）成立于 1942 年，是一家总部设在巴西的全球性矿业公司， 是世界最大的铁矿石和球团矿生产商，铁矿石矿区集中在巴西。 受到溃坝事故以及新冠疫情影响，近年来公司产销量有较大波动。2020 年三季 度，公司铁矿石及球团合计销量恢复至 7423 万吨，环比提升 20.6%，但较 2018、 2019 年同期仍分别低 24.4%、12.8%。2021 年预计产量为 3.15 亿至 3.35 亿 吨。 公司未来建设项目主要有北部系统项目和 Gelado。北部系统将继续投资扩大现 有生产和物流能力，预计 2024 年北部系统年产能可提升至 2.6 亿吨。Gelado 项目为生产 64.3％的铁含量的球团矿，预计于 2021 年下半年投产。